Показатели эффективности инвестиционной деятельности. Инвестиционная деятельность предприятия. Другие виды инвестиций
Оригинальный документ ?
Введение 3
1. Сущность и виды инвестиций. Разработка вариантов инвестиционных проектов и методы их оценки 4
2. Оценка эффективности инвестиционной деятельности организации 14
2.3. Способы снижения степени финансовых рисков 29
Заключение 33
Список литературы 35
ВВЕДЕНИЕ
Причины, обуславливающие необходимость инвестиций, могут быть различны, однако в целом их можно подразделить на три вида: обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производственной деятельности, освоение новых видов деятельности.
В условиях неопределенности и глобального кризиса особую важность приобретают исследования зависимости стоимости хозяйствующего субъекта от количественных и качественных характеристик финансовых вложений, важнейшими из которых являются экономические и финансовые риски. В данной курсовой работе проводится анализ финансовых вложений в контексте оценки инвестиционной привлекательности фирмы и на его основе методами экономико-математического моделирования решается задача оптимального распределения финансовых вложений хозяйствующего субъекта на примере ОАО «Минудобрения».
1. СУЩНОСТЬ И ВИДЫ ИНВЕСТИЦИЙ. РАЗРАБОТКА ВАРИАНТОВ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ И МЕТОДЫ ИХ ОЦЕНКИ
1.1. Сущность и виды инвестиций
Финансовые ресурсы предприятия направляются на финансирование текущих расходов и на инвестиции.
Инвестиции – совокупность долговременных затрат финансовых, трудовых и материальных ресурсов в целях увеличения активов и прибыли. Это понятие охватывает и реальные инвестиции (капитальные вложения), и финансовые (портфельные) инвестиции. Инвестиции осуществляют как физические, так и юридические лица.
В Законе РФ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» № 39-ФЗ от 25 февраля 1999 г. дается следующее определение инвестициям: «Инвестиции – денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта».
Виды (классификация) инвестиций:
1) По объектам вложений:
· реальные инвестиции – вложение в реальные экономические активы материального и нематериального характера;
Наибольшая и важнейшая их часть – это капитальные вложения, т. е. в основной капитал.
· финансовые инвестиции – вложения в финансовые активы (ценные бумаги, паи, долевые участия и банковские депозиты).
2) По целям вложений:
· прямые инвестиции – вложения в уставный капитал с целью установления непосредственного контроля и управления деятельностью объекта инвестирования;
· инвестиции портфельные – вложения в экономические активы с целью извлечения дохода и диверсификации риска (т. е. уменьшения риска).
3) По формам собственности на инвестиционные ресурсы:
· частные инвестиции – вложения граждан и предприятий негосударственных форм собственности;
· государственные инвестиции – вложения центральных и местных органов власти, а также государственных предприятий и учреждений;
· иностранные инвестиции – вложения иностранных граждан, юридических лиц и государств;
· совместные (смешанные) инвестиции – вложения, осуществляемые совместно субъектами страны заемщика и иностранного государственного инвестора.
Инвестиции обеспечивают динамичное развитие предприятия и позволяют:
4) расширять собственную предпринимательскую деятельность за счет накопления финансовых и материальных ресурсов;
5) приобретать новые предприятия;
6) осуществлять диверсификацию в новых областях бизнеса.
Расширение собственной предпринимательской деятельности свидетельствует о прочных позициях предприятия на рынке, наличии спроса на выпускаемую продукцию, производимые работы или оказываемые услуги.
В мировой практике инвестиции подразделяют на венчурные,реальные, портфельные,аннуитет.
Венчурные инвестиции – это термин, применяемый для обозначения рискованных вложений. Они представляют собой вложения в акции новых предприятий, осуществляющих свою деятельность в новых сферах бизнеса и связанных с большим риском.
Венчурные инвестиции направляются в не связанные между собой, но имеющие высокую степень риска проекты в расчете на быструю окупаемость вложенных средств. Рисковое вложение капитала обусловлено необходимостью финансирования мелких инновационных фирм в областях новых технологий. Рисковый капитал сочетает в себе различные формы приложения капитала – ссудного, акционерного, предпринимательского.
Реальные инвестиции – это вложения, направленные на увеличение основных фондов предприятия как производственного, так и непроизводственного назначения. Прямые инвестиции реализуются путем нового строительства основных фондов, расширения, технического перевооружения или реконструкции действующих предприятий.
Портфельные инвестиции – вложения, направленные на формирование портфеля ценных бумаг.Портфель – это совокупность собранных различных инвестиционных ценностей, служащих инструментом для достижения конкретной инвестиционной цели вкладчика. В портфель могут входить ценные бумаги одного типа (акции) или различные инвестиционные ценности (акции обыкновенные и привилегированные, облигации государственные и корпоративные, сберегательные и депозитные сертификаты, залоговые свидетельства и др.).
Аннуитет – инвестиции, приносящие вкладчику определенный доход через регулярные промежутки времени. В основном это вложение средств в страховые и пенсионныефонды. Страховые компании и пенсионные фонды выпускают долговые обязательства,которые их владельцы могут использовать на покрытие непредвиденных расходов в будущем.
1.2. Разработка вариантов инвестиционных проектов. Методы оценки инвестиционных проектов
1.2.1. Разработка вариантов инвестиционных проектов
Все предприятия в той или иной степени связаны с инвестиционнойдеятельностью. Принятие решений по инвестированию осложняется различными факторами: вид инвестиции; стоимость инвестиционного проекта; множественность доступных проектов; ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования; риск, связанный с принятием того или иного решения, и т. п.
Причины, обуславливающие необходимость инвестиций, могут быть различны, однако в целом их можно подразделить на три вида: обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производственной деятельности, освоение новых видов деятельности. Степень ответственности за принятие инвестиционного проекта в рамках того или иного направления различна.Так, если речь идет о замещении имеющихся производственных мощностей, решение может быть принято достаточно безболезненно, поскольку руководство предприятия ясно представляет себе, в каком объеме и с какими характеристиками необходимы новые основные средства. Задача осложняется, если речь идет об инвестициях, связанных с расширением основной деятельности, поскольку в этом случае необходимо учесть целый ряд новых факторов: возможность изменения положения фирмы на рынке товаров, доступность дополнительных объемов материальных, трудовых и финансовых ресурсов, возможность освоения новых рынков и др.
Очевидно, чтоважным является вопрос о размере предполагаемых инвестиций. Так, уровень ответственности, связанной с принятием проектов стоимостью 1 млн. руб. и 100 млн. руб., различен. Поэтому должна быть различна и глубина аналитической проработки экономической стороны проекта, которая предшествует принятию решения.
Кроме того, во многих фирмах становится обыденной практика дифференциации права принятия решений инвестиционного характера, т. е. ограничивается максимальная величина инвестиций, в рамках которой тот или иной руководитель может принимать самостоятельные решения.
Нередко решения должны приниматься в условиях, когда имеется ряд альтернативных или взаимно независимых проектов. В этом случае необходимо сделать выбор одного или нескольких проектов, основываясь на каких-то критериях. Очевидно, что таких может быть несколько, а вероятность того, что какой-то один проект будет предпочтительнее других по всем критериям, как правило, значительно меньше единицы.
В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольно много. Вместе с тем любое предприятие имеет ограниченные свободные финансовые ресурсы,доступные для инвестирования. Поэтому встает задача оптимизации инвестиционного портфеля.
Весьма существен фактор риска.Инвестиционная деятельность всегда осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может значительно варьировать. Так, в момент приобретения новых основных средств никогда нельзя точно предсказать экономический эффект этой операции. Поэтому нередко решения принимаются на интуитивной основе.
Принятие решений инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании различных формализованных и неформализованных методов. Степень их сочетания определяется различными обстоятельствами, в том числе и тем из них, насколько менеджер знаком с имеющимся аппаратом, применимым в том или ином конкретном случае.
В отечественной и зарубежной практикеизвестен целый ряд формализованных методов, расчеты с помощью которых могут служить основой для принятия решений в области инвестиционной политики.Какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует. Вероятно, управление все же в большей степени является искусством, чем наукой. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными методами, пусть даже в известной степени условные, легче принимать окончательные решения.
1.2.2. Методы оценки инвестиционных проектов
В основе процесса принятия управленческих решений инвестиционного характера лежат оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Поскольку сравниваемые показатели относятся к различным моментам времени, ключевой проблемой здесь являются проблема их сопоставимости.Воспринимать ее можно по-разному в зависимости от существующих объективных и субъективных условий: темпа инфляции, размера инвестиций и генерируемых поступлений, горизонта прогнозирования, уровня квалификации аналитика и т. п.
Методы, используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно подразделить на две группы: а) основанные на дисконтированных оценках; б) основанные на учетных оценках. Рассмотрим ключевые идеи, лежащие в основе этих методов.
1. Метод расчета чистого приведенного эффекта
Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC ) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока.
Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r , устанавливаемого аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.
Допустим, делается прогноз, что инвестиция (IC ) будет n лет годовые доходы в размере Р 1 , Р 2 ,…Р n . Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV ) и чистый приведенный эффект (NPV ) соответственно рассчитываются по формулам:
Очевидно, что если:
NPV
> 0,
то проект следует принять;
NPV < 0, то проект следует отвергнуть;
NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.
При прогнозировании доходов по годам необходимо по возможности учитывать все виды поступлений как производственного, так и непроизводственного характера, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Так, если по окончании периода реализации проекта планируется поступление средств в виде ликвидационной стоимости оборудования или высвобождения части оборотных средств, они должны быть учтены как доходы соответствующих периодов.
Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение m лет, то формула для расчета NPV модифицируется следующим образом:
NPV = ∑ n p k ∑ m IC j (3)
K = 1 (1+ r ) k j = 1 (1+ i ) j
где i – прогнозируемый средний уровень инфляции.
Расчет с помощью приведенных формул вручную достаточно трудоемок, поэтому для удобства применения этого и другихметодов, основанных на дисконтированных оценках, разработаны специальные статистические таблицы, в которых табулированы значения сложных процентов, дисконтирующих множителей, дисконтированного значения денежной единицы и т. п. в зависимости от временного интервала и значения коэффициента дисконтирования.
Необходимо отметить, что показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта. Этот показатель во временном аспекте, т. е. NPV различных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из всех остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.
2. Метод расчета индекса рентабельности инвестиции
Этот метод является по сути следствием предыдущего. Индекс рентабельности (PI ) рассчитывается по формуле
PI = ∑ k p k (4)
(1+ r ) k : IC
Очевидно, что если: PI > 1, то проект следует принять;
PI < 1, то проект следует отвергнуть;
PI = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.
В отличии от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV , либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV .
3. Метод расчета нормы рентабельности инвестиции
Под нормой рентабельности, или внутренней нормой прибыли, инвестиции (IRR ) понимают значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV проекта равен нулю:
IRR = r , при котором NPV = f (r ) = 0.
Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.
На практике любое предприятие финансирует свою деятельность, в том числе и инвестиционную, из различных источников. В качестве платы за пользование авансированным в деятельность предприятия финансовыми ресурсами оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т. п., т. е. несет некоторые обоснованные расходы на поддержание своего экономического потенциала. Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов, можно назвать ценой авансированного капитала (СС). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной.
Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя СС (или цены источника средств для данного проекта, если он имеет целевой источник). Именно с ним сравнивается показатель IRR , рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова.
Если: IRR > СС, то проект следует принять;
IRR < CC , то проект следует отвергнуть;
IRR = CC , то проект ни прибыльный, ни убыточный.
Практическое применение данного метода осложнено, если в распоряжении аналитика нет специализированного финансового калькулятора. В этом случае применяется метод последовательных табулированных значений дисконтирующих множителей.Для этого с помощью таблиц выбираются два значения коэффициента дисконтирования r 1 < r 2 таким образом, чтобы в интервале (r 1 , r 2 ) функция NPV = f (r ) меняла свое значение с «+» на «-» или с«-» на «+». Далее применяют формулу:
IRR = r 1 +f(r 1)* (r 2 – r 1),(5)
f(r 1) – f(r 2)
где r 1 – значение табулированного коэффициента дисконтирования, прикотором f (r 1 ) > 0 (f (r 1 ) < 0);
r 2 – значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором f (r 2 ) < 0 (f (r 2 ) > 0).
Точность вычислений обратно пропорциональна длине интервала (r 1 , r 2 ), а наилучшая аппроксимация с использованием табулированных значений достигается в случае, когда длина интервала минимальна (равна 1%), т. е. r 1 и r 2 – ближайшие друг к другу значения коэффициента дисконтирования, удовлетворяющие условиям (в случае изменения знака функции с «+» на «-»):
r
1 – значение табулированного коэффициента дисконтирования, минимизирующее положительное значение показателя
NPV
, т. е.
f (r 1 )= min { f (r ) > 0};
R 2 – значение табулированного коэффициента дисконтирования, максимизирующее отрицательное значение показателя NPV , т. е.
f (r 2 ) = max { f (r ) < 0}.
Путем взаимной замены коэффициентов r 1 и r 2 аналогичные условия выписываются для ситуации, когда функция меняет знак с «-» на «+».
Пример
Требуется определить значение показателя IRR для проекта, рассчитанного на три года, требующего инвестиций в размере 10 млн. руб. и имеющего предполагаемые денежные поступления в размере 3 млн. руб., 4 млн. руб., 7 млн. руб.
Возьмем два произвольных значения коэффициента дисконтирования: r = 10%, r = 20%. C оответствующие расчеты с использованием табулированных значений приведены в табл. 1. Тогда значение IRR вычисляется следующим образом:
IRR = 10% +1,29*(20% - 10%) = 16,6%.
1,29 – (-0,67)
Можно уточнить полученное значение. Допустим, что путем нескольких итераций мы определили ближайшие целые значения коэффициента дисконтирования, при которых NPV = - 0,14. Тогда уточненное значение IRR будет равно:
IRR = 16% +0,05* (17 % - 16%) = 16 ,26%
0,05 – (-0,14)
Истинное значение показателя IRR равно 16,23%, т. е. метод последовательных итераций обеспечивает весьма высокую точность (отметим, что с практической точки зрения такая точность является излишней). Свод всех вычислений приведен в табл. 1.
Таблица 1
Исходные данные для расчета показателя IRR
| Год | Поток | Расчет 1 | Расчет 2 | Расчет 3 | Расчет 4 |
||||
| r= 10% | r=20% | r=16% | r=17% | ||||||
| 0-й-10 1-й3 2-й4 3-й7 | 1 ,000-10,00 0,9092,73 0,8263,30 0,7515,26 1,29 | 1,000-10,00 0,8332,50 0,6942,78 0,5794,05 0,67 | 1,000-10,00 0,8622,59 0,7432,97 0,6414,49 0,05 | 1,000-10,00 0,8552,57 0,7312,92 0,6244,37 0,14 |
|||||
Рассмотренная методика применима лишь к акционерным обществам. На предприятиях, не являющихся акционерными, аналогом показателя СС является уровень издержек производства и обращения (дебетовый оборот счета 46 «Реализация») в процентах к общей сумме авансированного капитала (итог баланса-нетто).
4. Метод определения срока окупаемости инвестиций
Этот метод – один из самых простых и широко распространен в мировой учетно-аналитической практике, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которыхинвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета показателя РР имеет вид:
РР = min n , при котором ∑ n p k > IC .(6)
K = 1
Некоторые специалисты при расчете РР все же рекомендуют учитывать временной аспект. В этом случае в расчет принимаются денежные потоки, дисконтированные по показателю цена авансированного капитала. Очевидно, что срок окупаемости увеличивается.
Показатель срока окупаемости инвестиции очень прост в расчетах, вместе с тем он имеет ряд недостатков, которые необходимо учитывать в анализе.
Во-первых, он не учитывает влияние доходов последних периодов. В качестве примера рассмотрим два проекта с одинаковыми капитальными затратами (10 млн. руб.), но различными прогнозируемыми годовыми доходами: по проекту А – 4,2 млн. руб. в течение трех лет; по проекту Б – 3,8 млн. руб. в течение десяти лет. Оба эти проекта в течение первых трех лет обеспечивают окупаемость капитальных вложений, поэтому с позиции данного критерия они равноправны. Однако очевидно, что проект Б более выгоден.
Во-вторых, поскольку этот метод основан на недисконтированных оценках, он не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но различным распределением ее по годам. Так, с позиции этого критерия проект А с годовыми доходами 4000, 6000, 2000 тыс. руб. и проект Б с годовыми доходами 2000, 4000, 6000 тыс. руб. равноправны, хотя очевидно, что первый проект является более предпочтительным, поскольку обеспечивает большую сумму доходов впервые два года.
В-третьих, данный метод не обладает свойством аддитивности. Рассмотрим следующий простой пример (табл. 2).
Таблица 2
Динамика денежных потоков
| Год | Денежные потоки по проектам |
||||
| А и В | Б и В |
||||
| 0-й- 10 1-й0 2-й20 3-й5 | 10- 10- 20- 20 |
||||
| 100010 |
|||||
| 00200 15152030 |
|||||
| Период21323 окупа- емости, лет |
|||||
Допустим, что проекты А и Б взаимоисключающие, а проект В независимый. Это означает, что если у предприятия есть финансовые возможности, то оно может выбрать не только какой-то один из представленных проектов, но и их комбинации, т.е. проекты А и В или проекты Б и В. Если рассматривать каждый проект отдельно с применением показателя «период окупаемости», то предпочтительным окажется проект Б. Однако если рассматривать комбинации проектов, то следует предпочесть комбинацию из «худших» проектов А и В.
Существует ряд ситуаций, при которых применение метода, основанного на расчете срока окупаемости затрат, может быть целесообразным. В частности, это ситуация, когда руководство предприятия в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта – главное, чтобы инвестиции окупились, и как можно скорее. Метод также хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект. Такая ситуация характерна для отраслей или видов деятельности, которым присуща большая вероятность достаточно быстрых технологических изменений.
5. Метод расчета коэффициента эффективности инвестиции
Этот метод имеет две характерные черты: во-первых, он не предполагает дисконтирования показателей дохода; во-вторых, доход характеризуется показателем чистой прибыли PN (балансовая прибыль за минусом отчислений в бюджет). Алгоритм расчета исключительно прост, что и предопределяет широкое использование этого показателя на практике: коэффициент эффективности инвестиции (ARR ) рассчитывается делением среднегодовой прибыли PN на среднюю величину инвестиции (коэффициент берется в процентах). Средняя величина инвестиции находится делением исходной суммы капитальных вложений на два, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны; если допускается наличие остаточной или ликвидационной стоимости (RV ), то ее оценка должна быть учтена.
ARR =PN (7)
1/2 * (IC + RV ).
Данный показательсравнивается с коэффициентом рентабельности авансированного капитала, рассчитываемого делением общей чистой прибыли предприятия на общую сумму средств, авансированныхвегодеятельность (итог среднего баланса-нетто).
Метод, основанный на коэффициенте эффективности инвестиции, также имеет ряд существенных недостатков, обусловленных в основном тем, что он не учитывает временной составляющей денежных потоков. В частности, метод не делает между проектами с одинаковой суммой среднегодовой прибыли, но варьирующей суммой прибыли по годам, а также между проектами, имеющими одинаковую среднегодовую прибыль, но генерируемую в течение различного количества лет, и т. п.
2. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ОРГАНИЗАЦИИ
2.1. Общая характеристика анализируемого предприятия
Полное название организации – открытое акционерное общество «Минудобрения». ОАО «Минудобрения» было образовано в декабре 1996г. Его основная деятельность – производство и продажа минеральных удобрений. Производимая организацией продукция сразу завоевали популярность у жителей республики благодаря отличному качеству и приемлемым ценам. В распоряжении организации есть вся необходимая техника и штат высококвалифицированных сотрудников. Имеются собственные складские помещения для хранения материалов и готовой продукции. Их целью является
расширение объема продаж и рынка сбыта. Для этогоиспользуются региональные теле- и радиовещательные компании, пресса. Целью стратегии предприятия является завоевание и упрочнение положения на региональном рынке, а также выход на общероссийский уровень.
Таблица 3
Удельный вес статей актива баланса, тыс. руб.
| АКТИВ | На начало года | Уд. вес,% | На конец года | Уд. вес,% |
| I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ |
||||
| 25981 | 0,19 | 27701 | 0,19 |
|
| Основные средства (01,02,03) | 5839647 | 42,66 | 5839647 | 40,01 |
| здания, сооружения, | 5839647 | 42,66 | 5839647 | 40,01 |
| машины и оборудования | ||||
| Незавершенное строительство (07,08,61) | 1366659 | 9,98 | 1380065 | 9,46 |
| Прочие внеоборотные активы | 1887261 | 13,79 | 1900423 | 13,02 |
| Итого по разделу I | 9119547 | 66,63 | 9147835 | 62,68 |
| II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ |
||||
| Запасы | 1199910 | 8,77 | 2205594 | 15,11 |
| в том числе: | ||||
| сырье, материалы, и другие аналогичные ценности (10,15,16) | 729292 | 5,33 | 1697240 | 11,63 |
| малоценные и быстроизнашивающиеся предметы (12,13,16) | 5920 | 0,04 | 5920 | 0,04 |
| готовая продукция и товары для перепродажи (40,41) | 464698 | 3,40 | 502434 | 3,44 |
| Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям (19) | 42689 | 0,31 | 42689 | 0,29 |
| Дебиторская задолженность (платежи | 2447121 | 17,88 | 2248415 | 15,41 |
| по которой ожидаются в течении 12 месяцев после отчетной даты) | ||||
| в том числе: покупатели и заказчики (62,76,82) | 2447121 | 17,88 | 2248415 | |
| 15,41 |
||||
| Денежные средства | 878075 | 6,42 | 949375 | 6,51 |
| в том числе: | ||||
| касса (50) | 30075 | 0,22 | 30000 | 0,21 |
| расчетные счета (51) | 848000 | 6,20 | 919375 | 6,30 |
| Итого по разделу II | 4567795 | 33,37 | 5446073 | 37,32 |
| БАЛАНС | 13687342 | 100,00 | 14593908 | 100,00 |
Из таблицы 3 видно, что наибольший процент из внеоборотных активов приходится на основные средства как в 2007, так и в 2008 году, 43% и 40% соответственно. Из оборотных активов наибольшую долю занимает краткосрочная дебиторская задолженность: 18% и 15%.
Таблица 4
Удельный вес статей пассива баланса, тыс. руб.
| ПАССИВ | На начало года | Уд. вес,% | На конец года | Уд. вес,% |
| IV. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ |
||||
| Уставный капитал (85) | 1032731 | 7,55 | 1032731 | 7,08 |
| Добавочный капитал (87) | 1294696 | 9,46 | 1294696 | 8,87 |
| Резервный капитал(86) | 29682 | 0,22 | 29682 | 0,20 |
| Фонды накопления (88) | 1531148 | 11,19 | 1531148 | 10,49 |
| Фонд социальной сферы (88) | 1648427 | 12,04 | 1648427 | 11,30 |
| Нераспределенная прибыль прошлых лет (88) | 1046980 | 7,65 | 1046980 | 7,17 |
| Нераспределенная прибыль отчетного года | 1401250 | 9,60 |
||
| Итого по разделу IV | 7371833 | 53,86 | 7984913 | 54,71 |
| V. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ПАССИВЫ |
||||
| Заемные средства (92, 95) | 1807185 | 13,20 | 2100671 | 14,39 |
| в том числе: | ||||
| кредиты банков, подлежащие погашению более чем через 12 месяцев после отчетной даты | 1204085 | 8,80 | 1497571 | 10,26 |
| прочие займы, подлежащие погашению более чем через 12 | 603100 | 4,41 | 603100 | 4,13 |
| месяцев после отчетной даты | ||||
| Прочие долгосрочные пассивы | ||||
| Итого по разделу V. | 1807185 | 13,20 | 2100671 | 14,39 |
| VI. КРАТКОСРОЧНЫЕ ПАССИВЫ |
||||
| 1051572 | 7,68 | 1051572 | 7,21 |
|
| в том числе: | ||||
| поставщики и подрядчики (60, 76) | 910687 | 6,65 | 910687 | 6,24 |
| задолженность перед бюджетом (68) | 140885 | 1,03 | 140885 | 0,97 |
| Фонды потребления (88) | 3456752 | 25,26 | 3456752 | 23,69 |
| Итого по разделу VI | 4508324 | 32,94 | 4508324 | 30,89 |
| БАЛАНС (сумма строк 490+590+690) | 13687342 | 100,00 | 14593908 | |
Наибольший удельный вес занимают резервные фонды 33% в 2007г. и 31% в 2008г. Наименьший удельный вес приходится на резервный фонд, всего 22% и 20%.
2.2. Анализ распределения финансовых вложений организации
В условиях неопределенности и глобального кризиса особую важность приобретают исследования зависимости стоимости хозяйствующего субъекта от количественных и качественных характеристик финансовых вложений, важнейшими из которых являются экономические и финансовые риски. В данном подзаголовке проводится анализ финансовых вложений в контексте оценки инвестиционной привлекательности фирмы и на его основе методами экономико-математического моделирования решается задача оптимального распределения финансовых вложений хозяйствующего субъекта на примере ОАО «Минудобрения». Применение данной модели позволит финансовым аналитикам и менеджерам принимать обоснованные решения в вопросе управления финансовыми вложениями хозяйствующего субъекта.
Для принятия стратегических решений, касающихся финансовых целей, экономической деятельности и перспектив развития компании, в практике европейского корпоративного менеджмента разработана концепция управления хозяйствующим субъектом, направленная на максимизацию стоимости компании, которая в настоящее время активно исследуется и используется российскими компаниями.
И.Я. Лукасевич характеризует инвестиционные решения как один из ведущих факторов развития и увеличения стоимости любого хозяйствующего субъекта. Этот же автор считает, что поскольку в своей деятельности фирма рассматривает различные варианты инвестирования ограниченных средств, ключевой задачей финансового менеджера является определение оптимального направления вложений, т.е. в наибольшей степени способствующих достижению основной цели - максимизации благосостояния собственников.
В ситуации глобального кризиса и рецессии в экономике особое внимание необходимо уделить изучению и анализу финансовых вложений компании. В данном исследовании проведем анализ финансовых вложений ОАО «Минудобрения» и на его основе методами экономико-математического моделирования решим задачу оптимального распределения финансовых вложений этого хозяйствующего субъекта.
Чтобы определить степень влияния риска - ключевой характеристики, связанной с финансовыми вложениями компании, на ее стоимость, выберем методику оценки стоимости хозяйствующего субъекта.
Стоимость предприятия выражает стоимость некоторого сложившегося бизнеса и может определяться путем капитализации его прибыли. При нестабильности предполагаемых в будущем доходов или существовании планов привлечения дополнительных инвестиций используется метод дисконтирования будущих доходов.
В мировой оценочной практике рассматривают стоимость бизнеса как меру стоимости вклада конкретных активов в стоимость хозяйствующего субъекта, частью которого они являются. В данном исследовании в качестве таких активов рассматриваются финансовые вложения.
РассмотримпоказательY,оценивающийрыночную стоимость компании с точкизренияфинансовыхвложений. Показатель Y является суммой некоторых показателей Y:
Y = Y+ Y+ ... + Y.(8)
где Y - показатель, оценивающий рыночную стоимость каждого финансового актива, i - номер инвестиционного проекта, связанного с вложением компанией денежных средств в i-й актив.
Д.А. Ендовицкий и А.Н. Исаенко справедливо указывают, что в общем виде методы доходного подхода, предполагающие дисконтирование чистых потоков денежных средств, генерируемых хозяйственной деятельностью организации, в условиях продолжающейся экономической и политической нестабильности имеют чрезмерно субъективный характер .
Для оценки стоимости компании (или отдельных ее активов), в качестве показателя Y выберем один из основных и наиболее часто используемых практиками показателей оценки экономической эффективности инвестиций - чистую приведенную стоимость (Net Present Value, NPV).
Показатель NPV, по мнению многих ученых, должным образом отражает соотношение между притоками и оттоками денежных средств, в течение определенного периода времени, дает представление как о возмещении производственных затрат, так и о достижении заданной нормы доходности вложения средств. Кроме того, для нас в данном исследовании важно то, что, являясь абсолютным показателем, NPV обладает свойством аддитивности: NPV различных проектов можно суммировать, т.е.
Одним из преимуществ, предлагаемого решения задачи оптимального распределения финансовых вложений организации является то, что в качестве показателя Y можно выбрать любой показатель оценки стоимости компании или инвестиционного проекта, наиболее полно отвечающий целям и задачам оценки. Вместо NPV может быть проанализирован любой другой показатель эффективности инвестиций: IRR, PI и др.
Перейдем к рассмотрению и анализу структуры финансовых вложений, сделанных компанией ОАО «Минудобрения» в 2008 г. Из табл. 5 видно, что больше всего средств организация ОАО «Минудобрения» вложила в ценные бумаги других предприятий (проект 2).
Таблица 5
Структура финансовых вложений ОАО «Минудобрения» в 2008 г.
| Виды финансовых вложений | Капитал, | Структура |
|
| 1 091 180 | |||
| Проект 1 |
| 16 117 | |
| Проект 2 | Вклады в ценные бумаги других | 1 010 966 | 92,6 |
| Проект 3 | Предоставленные займы, краткосрочные, | 64 097 |
Следуя рекомендациям В.В. Ковалева трактовать понятие «инвестиция» в широком смысле - как оцененные в стоимостной оценке расходы, сделанные в ожидании будущих доходов <3>, будем рассматривать любые финансовые вложения предприятия как инструменты реализации инвестиционного процесса. В этом случае решение менеджмента компании направить капитал в те или иные виды финансовых вложений будем рассматривать как решение о реализации отдельного инвестиционного проекта. При этом все финансовые вложения компании будем рассматривать с точки зрения целесообразности принятия некоторого инвестиционного проекта, состоящего из совокупности отдельных инвестиционных проектов.
Рассмотрим структуру финансовых вложений ОАО «Минудобрения» за 2008г. Все финансовые вложения, сделанные организацией ОАО «Минудобрения», рассмотрим как отдельный инвестиционный проект, являющийся совокупностью трех различных инвестиционных проектов, и проведем анализ. С этой целью найдем количественное значение рисков и значение основного показателя стоимости NPV и проанализируем полученные результаты.
В условиях рецессии в экономике, кризиса финансово-кредитной системы функционирование ОАО «Минудобрения» подвержено значительному риску. Он всегда связан с выбором определенных альтернатив и расчетом вероятности их результата.
В условиях отсутствия анализа статистики потерь и прибылей на данном предприятии установить наиболее вероятный прогноз на будущее методами теории статистических решений не представляется возможным.
В рамках имеющейся информационной базы анализа, на наш взгляд, единственно возможным способом проведения описанного анализа является метод сценариев.
Для каждого отдельного проекта экспертным путем определим несколько вариантов изменений ключевых исходных показателей, например пессимистический, наиболее вероятный и оптимистический. Для каждого варианта изменений методом экспертных оценок определим его вероятностную оценку. Для каждого варианта рассчитаем вероятное значение критерия NPV (либо IRR, PI, либо любого другого критерия), а также оценки его отклонений от среднего значения. Далее проведем анализ вероятностных распределений полученных результатов. Проект с наименьшим стандартным отклонением и коэффициентом вариации считается менее рискованным.
Пустьj-номерпроекта,X= (x ... x)-вектор, состоящийиз различных
финансовых вложений x(0% <= x <= 100%); n - количество проектов
финансовых вложений; i - номерсценария(i = 1... m); p- вероятность
i-госценариявj-мпроекте,аNPV-значение показателя рыночной
стоимости i-го проектаприj-м сценарии - случайная величина; T- период
прогнозированиядоходовотj-гопроекта, K - распределяемый капитал,
r - ставка дисконтирования. В нашем случае r определяется экспертным путем:
r = 10%.
При этом выполняется условие: SUM p= 1.
i=1ij
Для проведения расчетов будем использовать следующие формулы:
T =x· d,
jjij
NPV (x) = -K · x+ SUM --------,(10)
ijjjt=1t
(1 + r)
i = 1... m ; j = 1... n.
Математическое ожидание показателя NPV для j-го проекта:
M (NPV) = SUM NPV p; j = 1... n. (11)
ji=1ij ij
Среднее квадратическое отклонение показателя NPV для j-го проекта:
________________________
/ j22
сигма (NPV) =/ SUM NPVp- (M (NPV)) ; j = 1... n.(12)
j/i=1ij ij j
Коэффициент вариации показателя NPV для j-го проекта:
сигма (NPV)
CV (NPV) = ----------- x 100% <4>. (13)
jM (NPV)
Расчеты по этому методу для ОАО «Минудобрения» для трех проектов реализованы в табличном редакторе Microsoft Excel с помощью Visual Basic и приведены в табл. 6.
Таблица 6
Расчет показателей стоимости проектов и риска
для ОАО «Минудобрения»
| Показатели | Сценарии |
||
| Наилучший | Наиболее вероятный | Наихудший |
|
| Проект 1 (вклады в уставный капитал других предприятий) |
|||
| Вероятности сценариев | |||
| Доходность | |||
| Стоимость проекта Y (Y = NPV ), тыс. руб. | 4941,12 | 1431,43 | 3482,13 |
| Математич. ожидание NPV , тыс. руб. M (NPV ) | 1150 ,66 |
||
| Дисперсия NPV , D (NPV) | 7213363,22 |
||
| Среднее квадратич. отклонение, сигма, тыс. руб., сигма (NPV ) | 2685,78 |
||
| Коэффициент вариации, % CV (NPV) | 233 ,4% |
||
| Проект 2 (вклады в ценные бумаги других предприятий, краткосрочные) |
|||
| Вероятности сценариев | |||
| Доходность | |||
| Стоимость проекта (NPV ), тыс. руб. | 711136,7 | 22295,62 | 322125 |
| Математич. ожидание NPV , тыс. руб., M (NPV ) | 56737,67 |
||
| Дисперсия NPV , D (NPV) | 129 301 802 904,67 |
||
| c игма (NPV) | 359585,60 |
||
| Коэффициент вариации, % CV (NPV) | 633,8 % |
||
| Проект 3 (предоставленные займы, краткосрочные) |
|||
| Вероятности сценариев | |||
| Доходность | |||
| Стоимость проекта (NPV ), тыс. руб. | 5827 | 4078,9 | 582,7 |
| Математич. ожидание NPV , тыс. руб. M (NPV) | 2389,0 7 |
||
| Дисперсия NPV , D (NPV) | 6142265 ,76 |
||
| Среднее квадратич. отклонение, тыс. руб., сигма (NPV) | 2478 ,36 |
||
| Коэффициент вариации, % CV (NPV) | 103 ,7% |
||
Согласно данным табл. 6 из трех рассматриваемых нами проектов наиболее рискованным является 2-й, так как он имеет самый большой коэффициент вариации. Наименее рискованным является 3-й, при этом 2-й проект имеет наибольшую ожидаемую стоимость.
Полученный результат полностью согласуется с позицией ученых-экономистов. Так, В.В. Ковалев подчеркивает, что любой финансовый актив в балансе может означать источник регулярного и капитализированного доходов, например акции стороннего эмитента, находящиеся в собственности фирмы и показанные в активе ее баланса, могут приносить доход в виде дивидендов, а также отложенный к получению доход от роста курсовой цены. С другой стороны, они могут потенциально нести убыток, например в случае обвального падения курса ценных бумаг стороннего эмитента, когда текущая цена опускается ниже себестоимости, по которой эти бумаги приобретались <5>.
Ожидаемый NPV для трех проектов равен 1150,66 + 56 737,67 + 2389,07 = 60 277,40 тыс. руб.
Риск от всех финансовых вложений (среднее квадратическое отклонение): 346 117,23 тыс. руб. Коэффициент вариации (совокупный): 574,2%.
В современной литературе особое внимание уделяется изучению количественных оценок экономического и финансового рисков в условиях неопределенности. Автор многих учебников и монографий, посвященных риск-менеджменту, А.С. Шапкин отмечает, что для любого бизнеса важным является не избежание риска вообще, а предвидение и снижение его до минимального уровня. В этой связи важно изучить и проанализировать зависимость риска от структуры финансовых вложений ОАО «Минудобрения».
В табл. 7 показана зависимость риска финансовых вложений от структуры финансовых вложений ОАО «Минудобрения» (при этом проект 3 учитывается в силу того, что в сумме величины долей всех финансовых вложений равны единице, увеличивая доли первых двух проектов, мы уменьшаем долю третьего). Расчеты проводились с использованием встроенного средства Microsoft Excel: таблица подстановки.
Таблица 7
Зависимость риска финансовых вложений от их структуры
| Изменение | ||||||||||||
| 42 191,3 | 36 479,6 | 34 291,8 | 38 772,7 | 50 006,3 | 65 996,8 | 85 181,4 | 106 720,2 | 130 166,3 | 155 260,5 | 181 836,5 |
||
| 38 057,0 | 33 092,5 | 32 027,0 | 37 787,3 | 49 892,7 | 66 314,6 | 85 677,5 | 107 266,0 | 130 696,0 | 155 739,1 | 182 245,4 |
||
| 46 005,3 | 42 996,7 | 43 059,2 | 48 169,8 | 58 610,0 | 73 390,8 | 91 439,9 | 112 017,8 | 134 662,9 | 159 082,8 | 185 082,0 |
||
| 68 393,8 | 66 967,9 | 67 484,5 | 71 230,6 | 78 938,7 | 90 633,5 | 105 881,3 | 124 130,0 | 144 894,4 | 167 800,2 | 192 571,0 |
||
| 100 125,5 | 99 479,6 | 100 095,2 | 102 866,0 | 108 494,1 | 117 368,9 | 129 547,4 | 144 844,6 | 162 958,3 | 183 566,3 | 206 376,3 |
||
| 138 028,3 | 137 754,5 | 138 354,2 | 140 485,9 | 144 731,5 | 151 533,4 | 161 150,4 | 173 655,4 | 188 971,6 | 206 928,5 | 227 313,2 |
||
| 180 695,8 | 180 605,0 | 181 151,3 | 182 843,0 | 186 153,6 | 191 489,7 | 199 160,1 | 209 356,4 | 222 153,4 | 237 525,9 | 255 376,3 |
||
| 227 410,8 | 227 409,1 | 227 890,1 | 229 260,5 | 231 909,4 | 236 191,5 | 242 407,7 | 250 788,4 | 261 484,5 | 274 567,2 | 290 037,2 |
||
| 277 739,2 | 277 776,3 | 278 189,4 | 279 313,1 | 281 472,4 | 284 973,4 | 290 091,1 | 297 058,0 | 306 054,5 | 317 203,9 | 330 572,1 |
||
| 331 382,4 | 331 429,6 | 331 775,9 | 332 702,6 | 334 485,5 | 337 389,5 | 341 660,5 | 347 518,5 | 355 149,2 | 364 698,7 | 376 270,3 |
||
| 388 116,5 | 388 156,8 | 388 438,8 | 389 203,2 | 390 687,4 | 393 122,1 | 396 726,4 | 401 702,6 | 408 230,4 | 416 462,2 | 426 519,5 |
||
Как уже было показано в табл. 6, второй проект является самым рискованным. Анализируя данные табл. 7, можно видеть, что при увеличении компанией ОАО «Минудобрения» доли вложений во второй проект суммарный риск всех финансовых вложений ОАО «Минудобрения» увеличивается.
Анализ табл. 8 показал, что при увеличении доли самого рискованного (второго) проекта на одну единицу риск растет на 794,8 ед., а NPV - на 205,7 ед.
Таблица 8
Чувствительность NPV к изменению структуры финансовых вложений
| Изменение доли капитала в проект 1 (вклады в уставный капитал других предприятий) |
||||||||||||
|
| ||||||||||||
| 40 671,3 | 44 394,5 | 48 117,8 | 51 841,0 | 55 564,3 | 59 287,6 | 63 010,8 | 66 734,1 | 70 457,3 | 74 180,6 | 77 903,8 |
||
| 42 728,1 | 46 451,3 | 50 174,6 | 53 897,9 | 57 621,1 | 61 344,4 | 65 067,6 | 68 790,9 | 72 514,2 | 76 237,4 | 79 960,7 |
||
| 44 784,9 | 48 508,2 | 52 231,4 | 55 954,7 | 59 677,9 | 63 401,2 | 67 124,5 | 70 847,7 | 74 571,0 | 78 294,2 | 82 017,5 |
||
| 46 841,7 | 50 565,0 | 54 288,2 | 58 011,5 | 61 734,8 | 65 458,0 | 69 181,3 | 72 904,5 | 76 627,8 | 80 351,1 | 84 074,3 |
||
| 48 898,5 | 52 621,8 | 56 345,1 | 60 068,3 | 63 791,6 | 67 514,8 | 71 238,1 | 74 961,4 | 78 684,6 | 82 407,9 | 86 131,1 |
||
| 50 955,4 | 54 678,6 | 58 401,9 | 62 125,1 | 65 848,4 | 69 571,7 | 73 294,9 | 77 018,2 | 80 741,4 | 84 464,7 | 88 188,0 |
||
| 53 012,2 | 56 735,4 | 60 458,7 | 64 182,0 | 67 905,2 | 71 628,5 | 75 351,7 | 79 075,0 | 82 798,3 | 86 521,5 | 90 244,8 |
||
| 55 069,0 | 58 792,3 | 62 515,5 | 66 238,8 | 69 962,0 | 73 685,3 | 77 408,6 | 81 131,8 | 84 855,1 | 88 578,3 | 92 301,6 |
||
| 57 125,8 | 60 849,1 | 64 572,3 | 68 295,6 | 72 018,9 | 75 742,1 | 79 465,4 | 83 188,6 | 86 911,9 | 90 635,2 | 94 358,4 |
||
| 59 182,6 | 62 905,9 | 66 629,2 | 70 352,4 | 74 075,7 | 77 798,9 | 81 522,2 | 85 245,5 | 88 968,7 | 92 692,0 | 96 415,2 |
||
| 61 239,5 | 64 962,7 | 68 686,0 | 72 409,2 | 76 132,5 | 79 855,8 | 83 579,0 | 87 302,3 | 91 025,5 | 94 748,8 | 98 472,1 |
||
Результат анализа табл. 7 и 8 показал, что компания ОАО «Минудобрения» неоправданно вложила наибольшую часть средств в наиболее рискованный проект.
С целью повышения эффективности использования финансовых вложений в компании ОАО «Минудобрения» определим с помощью методов экономико-математического моделирования их оптимальное распределение таким образом, чтобы при минимальном риске получить наиболее приемлемое значение результативного показателя NPV всех финансовых вложений. Постановку задачи оптимизации кратко запишем в обозначениях, введенных ранее.
Рассмотрим целевую функцию:
D(X) = SUM D(x) --> min,(14)
j=1j
где D(x) = SUM (NPV(x)) p- (M(NPV(x))) ,
j i =1 ij j ij ij j
при выполнении ограничений:
SUM x= 100; SUM M (NPV) >= M*;(15)
j=1 jj=1 j
X>= 0; j = 1... n,
где М* - нижняя граница для ожидаемого NPV от всех проектов.
Современный табличный процессор Microsoft Excel содержит готовые встроенные средства, в частности программу «Поиск решения», позволяющую быстро и эффективно автоматизировать решение задач на оптимизацию. В результате оптимизации получена структура распределения финансовых вложений для ОАО «Минудобрения», показанная в табл. 9.
Таблица 9
Оптимальная структура финансовых вложений
для ОАО «Минудобрения»
| Виды финансовых вложений |
| Структура |
|
| 1 091 180 | |||
| Вклады в уставный капитал других | 192 132,45 | 17,6 |
|
| Вклады в ценные бумаги других | 70 993,136 | ||
| Предоставленные займы, | 828 054,41 | 75,89 |
По данным табл. 9, ожидаемый NPV (суммарный) от трех проектов равен 48 565,27 тыс. руб.; риск от всех финансовых вложений (среднее квадратич. отклонение): 31 621 тыс. руб.; коэффициент вариации (совокупный): 65,1%.
При этом ожидаемый NPV для трех проектов изменился на (48 565,27 - 60 277,40) / 60 277,40 = -19,4%, а риск уменьшился на 88,7%.
В результате проведенного исследования удалось проанализировать взаимосвязь между структурой финансовых вложений и доходами владельцев компании, выраженными оценкой стоимости бизнеса, в частности для нашего случая показателем NPV.
Преимуществом предложенной модели является то, что в качестве показателя стоимости компании может быть выбран любой из известных в теории и практике оценки показателей стоимости хозяйствующего субъекта, его частей или инвестиционных проектов.
В результате анализа выявилось однозначно сильное влияние на стоимость компании показателей рисков, связанных с финансовыми вложениями: при увеличении риска финансовых вложений или доли наиболее рисковых финансовых активов стоимость компании увеличивается, но гораздо медленнее, чем растет риск, что наглядно показано в табл. 8.
2.3. Способы снижения степени финансовых рисков
Финансовые риски разрешаются с помощью различных средств и способов. Средствами разрешения финансовых рисков являются их избежание, удержание, передача, снижение степени. Под избежанием риска понимается простое уклонение от мероприятия, связанного с риском. Однако избежание риска для предпринимателя зачастую означает отказ от получения прибыли.
Удержание риска подразумевает оставление риска за инвестором, т. е. на его ответственности. Так, инвестор, вкладывая венчурный капитал, заранее уверен, что он может за счет собственных средств покрыть возможную потерю венчурного капитала. Передача риска означает, что инвестор передает ответственность за финансовый риск кому-то другому, например страховому обществу. Снижение степени риска – сокращение вероятности и объема потерь. При выборе конкретного средства разрешения финансового риска инвестор должен исходить из следующих принципов:
1) нельзя рисковать больше, чем это может позволить собственный капитал;
2) надо думать о последствиях риска;
3) нельзя рисковать многим ради малого.
Реализация первого принципа означает, что, прежде чем вкладывать капитал, инвестор должен: определить максимально возможный объем убытка по данному риску; сопоставить его с объемом вкладываемого капитала; сопоставить его со всеми собственными финансовыми ресурсами и определить, не приведет ли потеря этого капитала к банкротству инвестора.
Объем убытка от вложения капитала может быть равен объему данного капитала, быть меньше или больше его. Объем убытка при прямых инвестициях, как правило, равен объему венчурного капитала. Инвестор вложил 100 тыс. руб. в рисковое дело. Дело прогорело. Инвестор потерял 100 тыс. руб. Однако с учетом снижения покупательной способности денег, особенно в условиях инфляции, объем потерь может быть больше, чем сумма вкладываемых денег. В этом случае объем возможного убытка следует определять с учетом индекса инфляции. Если инвестор в 1992 г. вложил 100 тыс. руб. в рисковое дело в надежде получить через год 500 тыс. руб., дело прогорело и ему деньги не вернули, то объем убытка следует считать с учетом индекса инфляции 1992 г. (2200%), т. е. 2200 тыс. руб. (22*100).
При портфельных инвестициях, т. е. при покупке ценных бумаг, которые можно продать на вторичном рынке, объем убытка обычно меньше суммы затраченного капитала. Соотношение максимально возможного объема убытка и объема собственных финансовых ресурсов инвестора представляет собой степень риска, ведущего к банкротству. Она измеряется с помощью коэффициента риска:
К р = Y (16)
где К р – коэффициент риска;
У – максимально возможная сумма убытка, руб.;
С – объем собственных финансовых ресурсов с учетом точно известных поступлений средств, руб.
Исследования рисковых мероприятий, проведенных автором, позволяют сделать вывод, что оптимальный коэффициент риска, ведущий к банкротству инвестора, - 0,7 и более.
Реализация второго принципа требует, чтобы инвестор, зная максимально возможную величину убытка, определил бы, к чему она может привести, какова вероятность риска, и принял бы решение об отказе от риска (т. е. от мероприятия), о принятии риска на свою ответственность или о передаче риска на ответственность другому лицу.
Действие третьего принципа особенно ярко проявляется при передаче финансового риска. В этом случае он означает, что инвестор должен определить приемлемое для него соотношение между страховой премией и страховой суммой. Страховая премия, или страховой взнос, - это плата за страховой риск страхователя страховщику.
Страховая сумма – это денежная сумма, на которую застрахованы материальные ценности (или гражданская ответственность, жизнь и здоровье страхователя). Риск не должен быть удержан, т. е. инвестор не должен принимать на себя риск, если размер убытка относительно велик по сравнению с экономией на страховых взносах. Для снижения степени финансового риска применяются различные способы: диверсификация, приобретение дополнительной информации о выборе и результатах, лимитирование, страхование, хеджирование, секьюритизация и др.
Диверсификация – это рассеивание инвестиционного риска, т. е. распределение инвестируемых средств между различными объектами вложения, которые непосредственно не связаны между собой. На принципе диверсификации базируется деятельность инвестиционных фондов, которые продают клиентам свои акции, а полученные средства вкладывают в различные ценные бумаги, покупаемые на фондовом рынке и приносящие устойчивый средний доход. Диверсификация позволяет избежать части риска при распределении капитала между разнообразными видами деятельности. Так, приобретение инвестором акций 5 разных акционерных обществ вместо акций одного общества увеличивает вероятность получения им среднего дохода в 5 раз и соответственно в 5 раз снижает степень риска.
Инвестор иногда принимает решения, когда результаты неопределенны и основаны на ограниченной информации. Естественно, что если бы у инвестора была более полная информация, он мог бы сделать лучший прогноз и снизить риск. Это делает информацию товаром. Информация является очень ценным товаром, за который инвестор готов платить большие деньги, а раз так, то вложение капитала в информацию становится одной из сфер предпринимательства.
Стоимость полной информации рассчитывается как разница между ожидаемой стоимостью какого-нибудь приобретения, когда имеется полная информация, и ожидаемой стоимостью, когда информация неполная.
Лимитирование
Сущность страхования выражается в том, что инвестор готов отказаться от части доходов, лишь бы избежать риска, т. е. он готов заплатить за снижение степени риска до нуля. Фактически если стоимость страховки равна возможному убытку (т. е. страховой полис с ожидаемым убытком 200 тыс. руб. будет стоить 200 тыс. руб.), инвестор, не склонный к риску, захочет застраховаться так, чтобы обеспечить полное возмещение любых финансовых потерь, которые он может понести. Страхование финансовых рисков является одним из наиболее распространенных способов снижения его степени. Страхование – это особые экономические отношения. Для них обязательно наличие двух сторон: страховщика и страхователя. Страховщик создает за счет платежей страхователя денежный фонд (страховой или резервный фонд).
Для страхования характерны целевое назначение создаваемого денежного фонда, расходование его ресурсов лишь на покрытие потерь (предоставление помощи) в заранее оговоренных случаях; вероятностный характер отношений, так как заранее неизвестно, когда наступит соответствующее событие, какова будет его сила и кого из страхователей оно затронет; возвратность средств, так как данные средства предназначены для выплаты возмещения потерь по всем страхователям (а не для каждого в отдельности).
В процессе страхования происходит перераспределение средств между участниками создания страхового фонда: возмещение ущерба одному или нескольким страхователям осуществляется путем распределения потерь на всех. Число страхователей, внесших платежи в течение того или иного периода, больше числа получающих возмещение.
Хеджирование – 1) операция по страхованию от риска изменения стоимости ценных бумаг путем заключения участником рынка двух противоположных сделок, в одной из которых он выиграет от изменения их стоимости, в другой – проиграет, сводя таким образом финансовые риски к минимуму за счет взаимного погашения выигрыша и проигрыша.
2) операция купли/продажи специальных финансовых инструментов, с помощью которой полностью или частично компенсируют потери от изменения стоимости или денежного потока, олицетворяемого с хеджируемой сделкой (статьей).
Кредитная сделка выполняется в два этапа:
1) разработка условий и заключение кредитного договора (сделки);
2) предоставление кредита заемщику.
Суть секьюритизации состоит в том, что эти два этапа выполняются различными банками.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Для оценки стоимости компании (или отдельных ее активов), в качестве показателя был выбран Y, один из основных и наиболее часто используемых практиками показателей оценки экономической эффективности инвестиций - чистая приведенная стоимость (Net Present Value, NPV).
Показатель NPV, по мнению многих ученых, должным образом отражает соотношение между притоками и оттоками денежных средств, в течение определенного периода времени, дает представление как о возмещении производственных затрат, так и о достижении заданной нормы доходности вложения средств. Кроме того, в данном исследовании важно то, что, являясь абсолютным показателем, NPV обладает свойством аддитивности: NPV различных проектов можно суммировать, т.е.
NPV (A, B, C) = NPV(A) + NPV(B) + NPV(C).
В результате анализа выявилось однозначно сильное влияние на стоимость компании показателей рисков, связанных с финансовыми вложениями: при увеличении риска финансовых вложений или доли наиболее рисковых финансовых активов стоимость компании увеличивается, но гораздо медленнее, чем растет риск, что наглядно было показано ранее в табл. 8.
С учетом ситуации неопределенности и глобального кризиса в экономике изучение методов финансового менеджмента, позволяющих минимизировать риски и получить при этом приемлемый результатирующий показатель NPV (или любой другой, выбранный финансовым менеджером компании), представляет особый интерес, чем и обусловлена необходимость решения задачи оптимизации структуры финансовых вложений для ОАО «Минудобрения».
В результате получена оптимальная структура финансовых вложений, при которой риск потери вложенных средств уменьшился на 88,7%, а результирующий показатель NPV только на 19,4%. Очевидно, что применение данной модели позволяет принимать обоснованные решения в управлении стоимостью компании, и в частности управлении финансовыми вложениями организации ОАО «Минудобрения».
Для снижения степени финансового риска применяются различные способы: диверсификация, приобретение дополнительной информации о выборе и результатах, лимитирование, страхование, хеджирование, секьюритизация и др.
Секьюритизация (от англ. securities – ценные бумаги) – это участие двух банков в кредитной операции.
Диверсификация являются наиболее обоснованным и относительно менее издержкоемким способом снижения степени финансового риска.
Диверсификация – это рассеивание инвестиционного риска, т. е. распределение инвестируемых средств между различными объектами вложения, которые непосредственно не связаны между собой.
Лимитирование – это установление лимита, т. е. предельных сумм расходов, продажи, кредита и т. п. Лимитирование является важным средством снижения степени риска и применяется банками при выдаче ссуд при заключении договора на овердрафт и т. п.; хозяйствующим субъектом – при продаже товаров в кредит (по кредитным карточкам), по дорожным чекам и еврочекам и т. п.; инвестором – при определении сумм вложения капитала и т. п.
Сущность страхования выражается в том, что инвестор готов отказаться от части доходов, лишь бы избежать риска, т. е. он готов заплатить за снижение степени риска до нуля.
Хеджирование - операция купли/продажи специальных финансовых инструментов, с помощью которой полностью или частично компенсируют потери от изменения стоимости или денежного потока, олицетворяемого с хеджируемой сделкой (статьей).
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
1. «Экономический анализ: теория и практика», 2009, №20.
2. Балабанов И. Т. «Основы финансового менеджмента»: Учебное пособие. – М.: Финансы и статистика, 1998. – 480 с.
3. Оценка бизнеса: Учебник/ Под. ред. А. Г. Грязновой, М. А. Федотовой. М.: Финансы и статистика, 1998. – 32, 33 с.
4. Ендовицкий Д. А. Финансовые резервы организации: анализ и контроль/ Д. А. Ендовицкий, А. Н. Исаенко// М.: КНОРУС, 2007. – 132 с.
5. Ковалев В. В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 1998 – 512 с.
6. Ковалев В. В., Финансы организаций (предприятий): учеб. – М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2007. – 352 с.
7. Ковалев В. В. Финансовый менеджмент. Теория и практика. 2-е изд., перераб. и доп. М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2007. - 150 с.
8. Лукасевич И. Я. Финансовый менеджмент: Учебник/ И. Я. Лукасевич. М.: Эксмо, 2007. – 317 с.
9. Финансовый менеджмент: Учебник для вузов/ Под. ред. акад. Г. Б. Поляка. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006. – 527 с.
10. Шапкин А. С. Экономические и финансовые риски. Оценка, управление, портфель инвестиций. 4-е изд. М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К о », 2005. – 105 с.
МИНИСТЕРСТВО СЕЛЬСКОГО ХОЗЯЙСТВА И ПРОДРВОЛЬСТВИЯ РФ
УЛЬЯНОВСКАЯ ГОСУДАРСТВЕННАЯ СЕЛЬСКОХОЗЯЙСТВЕННАЯ АКАДЕМИЯ
КУРСОВАЯ РАБОТА
По дисциплине: Финансы АПК
Тема: «Оценка эффективности инвестиционной деятельности предприятия»
Выполнила студентка
2 курса заочного отделения
Экономического факультета
Курамшина Р.Р.
Введение 3
Теоретические основы эффективности управления инвестиционной деятельности 5
1.1 Сущность, роль и классификация инвестиций 5
1.2 Методы экономического обоснования инвестиционных решений 9
1.3. Факторы активизации инвестиционной деятельности на предприятии 12
Состояние развития и оценки эффективности инвестиционной деятельности СПК им.Ленина 14
2.1 Организационно - правовой статус хозяйства 14
2.2 Объем и структура инвестиций в основной капитал 15
2.3 Виды инвестиционной деятельности и их экономическая эффективность 21
Основные пути повышения эффективности капитальных вложений 24
3.1 Обоснование плана вложений инвестиций на предприятии 24
3.2 Анализ себестоимости продукции 26
3.3 Анализ оборотных средств хозяйства 29
3.4 Анализ динамики собственных оборотных средств и чистых активов хозяйства 30
3.5.Разработка путей совершенствования проблем формирования инвестиционного портфеля хозяйства 32
Заключение 35
Библиография 39
Введение
Приобретение целостных имущественных комплексов.
Новое строительство.
3. Перепрофилирование.
4. Реконструкция.
5. Модернизация.
6. Обновление отдельных видов оборудования.
7. Инновационное инвестирование в нематериальные активы.
8. Инвестирование прироста запасов материальных оборотных активов.
Особенностью инвестирования в оборотные средства является не только продолжительность срока эксплуатации оборотных активов (один год), но и дробность состава который влечет за собой дробность инвестирования. Эти особенности имеют важное значение для обеспечения гибкости финансовой политики в области управления им:
Определяют правильную структуру активов;
Стремятся иметь минимально возможную величину товарно – материальных запасов;
Ускоряют приток денежных средств, своевременно получать деньги и покупателей и заказчиков;
Увеличения объема продукции;
Разрабатывают подходящую для хозяйства инвестиционную стратегию.
В условиях назревавшего в течение последних лет и разразившегося финансового кризиса в России тема инвестирования может показаться неактуальной.
Курсовая работа выполнена на основе материалов СПК им.Ленина в Саратовской области.
Целью курсовой работы является финансоваая диагностика оценки эффективности инвестиционной деятельности предприятия хозяйства, формирование предложений по совершенствованию, решение проблем формирования портфеля, направленных на повышение эффективности деятельности хозяйства в условиях рыночной экономики.
Задачами курсовой работы являются: экспресс – диагностика текущей деятельности СПК им.Ленина, выявления проблем формирования инвестиционного портфеля, оценка финансовой деятельности, подбор вариантов управленческих решений по улучшению финансового состояния хозяйства.
1 Теоретические основы эффективности управления инвестиционной деятельности
1.1 Сущность, роль и классификация инвестиций
Инвестиции предприятия представляют собой вложения капитала во всех формах в различные объекты его хозяйственной деятельности с целью получения прибыли, а также достижения иного экономического или внеэкономического эффекта, осуществления которого базируется на рыночных принципах и связано с факторами времени, риска и ликвидности.
По объектам вложения капитала разделяют реальные и финансовые инвестиции. Реальные (или капиталообразующие) инвестиции характеризуют вложение капитала в воспроизводство основных средств, в инновационные материальные активы, в прирост запасов товарно – материальных ценностей и другие объекты инвестирования, связанные с осуществлением операционной деятельности предприятия или улучшением условий труда и быта персонала.
Реальные инвестиции осуществляются предприятиями в разных формах, основными из которых являются
1. Приобретение целостных имущественных комплексов. Оно представляет собой инвестиционную операцию крупных предприятий, обеспечивающую отраслевую, товарную или региональную диверсификацию их деятельности. Эта форма реальных инвестиций обеспечивает обычно "эффект синергизма", который заключается в совокупной стоимости активов обоих предприятий в сравнении с их балансовой стоимостью, за счет возможностей более эффективного использования их общего финансового потенциала, взаимодополнения технологий и номенклатуры выпускаемой продукции, возможностей снижения уровня операционных затрат, совместного использования сбытовой сети на различных региональных рынках и других аналогичных факторов.
2. Новое строительство. Оно представляет собой инвестиционную операцию, связанною со строительством нового объекта с законченным технологическим циклом по индивидуально разработанному проекту на специально отводимых территориях к новому строительству предприятие прибегает при кардинальном увеличении объемов своей операционной деятельности в предстоящем периоде, ее отраслевой, товарной или региональной диверсификации (создании филиалов, дочерних предприятий и т.п.).
3. Перепрофилирование. Оно представляет собой инвестиционную операцию, обеспечивающую полную смену технологии производственного процесса для выпуска новой продукции.
4. Реконструкция. Она представляет собой инвестиционную операцию, связанную с существенным преобразованием всего производственного процесса на основе современных научно-технических достижений. Ее осуществляют в соответствии с комплексным планом реконструкции предприятия в целях радикального увеличения его производственного потенциала, существенного повышения качества выпускаемой продукции, внедрения ресурсосберегающих технологий и т.п. В процессе реконструкции может осуществляться расширение отдельных производственных зданий и помещений (если новое технологическое оборудование не может быть размещено в действующих (помещениях); строительство новых зданий и сооружений того же назначения вместо ликвидируемых на территории действующего предприятия, дальнейшая эксплуатация которых по технологическим или экономическим причинам признана нецелесообразной.
5. Модернизация. Она представляет собой инвестиционную операцию, связанную с совершенствованием и приведением активной части производственных основных средств в состояние, соответствующее современному уровню осуществления технологических процессов, путем конструктивных изменений основного парка машин, механизмов и оборудования, используемых предприятием в процессе операционной деятельности.
6. Обновление отдельных видов оборудования. Оно представляет собой инвестиционную операцию, связанную с заменой (в связи с физическим износом) или дополнением (в связи с ростом объемов деятельности или необходимостью повышения производительности труда имеющегося парка оборудования отдельными новыми их видами, не меняющими общей схемы осуществления технологического процесса. Обновление отдельных видов оборудования характеризует в основном процесс простого воспроизводства активной части производственных основных средств.
7. Инновационное инвестирование в нематериальные активы. Оно представляет собой инвестиционную операцию, направленную на использование в операционной и других видах деятельности предприятия новых научных и технологических знаний в целях достижения коммерческого успеха. Инновационные инвестиции в нематериальные активы осуществляются в двух основных формах: а) путем приобретения готовой научно-технической продукции и других прав (приобретение патентов на научные открытия, изобретения, промышленные образца и товарные знаки; приобретение ноу-хау; приобретение лицензий на фрэнчайзинг и т.п.); б) путем разработки новой научно-технической продукции (как в рамках самого предприятия, так и по его заказу соответствующими инжиниринговыми фирмами). Осуществление инновационного инвестирования в нематериальные активы позволяет существенно повысить технологический потенциал предприятия во всех сферах его хозяйственной деятельности.
8. Инвестирование прироста запасов материальных оборотных активов. Оно представляет собой инвестиционную операцию, направленную на расширение объема используемых операционных активов предприятия, обеспечивающую тем самым необходимую пропорциональность (сбалансированность) в развитии необоротных и оборотных операционных активов в результате осуществления инвестиционной деятельности. Необходимость этой формы инвестирования связана с тем, что любое расширение производственного потенциала, обеспечиваемое ранее рассмотренными формами реального инвестирования, определяет возможность выпуска дополнительного объем продукции. Однако это возможность может быть реализована только при соответствующем расширении объема использования материальных оборотных активов отдельных видов (запасов сырья, материалов, полуфабрикатов, малоценных и быстроизнашивающихся предметов и т.п.).
Все перечисленные формы реального инвестирования могут быть сведены к трем основным его направлениям: капитальному инвестированию или капитальным вложениям (первые шесть форм); инновационному инвестированию (седьмая форма) и инвестированию прироста оборотных активов (восьмая форма).
Выбор конкретных форм реального инвестирования предприятия определяется задачами отраслевой, товарной и реальной диверсификации его деятельности (направленные на расширение объема операционного дохода), возможностями внедрения новых ресурсов и трудосберегающих технологий (направленные на снижение уровня операционных затрат), а также потенциалом формирования инвестиционных ресурсов (капитала и денежной и иных формах привлекаемого для осуществления вложений в объекты реального инвестирования).
Специфический характер реального инвестирования и его форм предопределяют определенные особенности управления ими на предприятии.
Управление реальными инвестициями предприятия представляет собой систему принципов и методов подготовки, оценки и реализации наиболее эффективных реальных инвестиционных проектов, направленную на обеспечение достижения его инвестиционных целей.
Управление реальными инвестициями предприятия в современных условиях базируется на методологии системы "Управления проектами" - новом научном направлении, получившем широкое распространение в западных странах с развитой рыночной экономикой. деятельности предприятия на примере ООО ПЕКАРЬРеферат >> Менеджмент
... оценка внутреннего инвестиционного потенциала предприятия и эффективности его инвестиционной деятельности . На первой стадии анализа изучается общий объем инвестиционной деятельности предприятия ...
Инвестиционная деятельность предприятия (5)
Дипломная работа >> Финансовые наукиИ оценки эффективности инвестиционной деятельности предприятия 1.1 Понятие, виды и законодательно-нормативная база инвестиционной деятельности 1.2 Система показателей оценки эффективности инвестиционных проектов 1.3 Порядок оценки эффективности капитальных...
Оценка эффективности хозяйственной деятельности предприятия и состояния его баланса (1)
Курсовая работа >> Экономика... ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ И СОСТОЯНИЯ ЕГО БАЛАНСА 1.1 Сущность оценки эффективности хозяйственной деятельности предприятия 1.2 Источники оценки эффективности хозяйственной деятельности предприятия ... прибыли, инвестиционную и...
Подходы к оценке эффективности хозяйственной деятельности
Реферат >> Государство и право... оценке обусловлен также необходимостью повышения эффективности инвестиционного менеджмента (управление реальными инвестициями, оценки эффективности инвестиционной деятельности предприятия ). Комплексную экспресс-оценку эффективности ...
Эффективное управление инвестиционной деятельностью предполагает использование финансового анализа инвестиций предприятия, который должен способствовать получению субъектом управления необходимой информации по инвестиционной деятельности с целью оценки ее целесообразности, правомерности и эффективности.
Формирования предприятием инвестиционных ресурсов должно осуществляться за счет собственных средств, а также с привлечением заемного капитала, с последующим погашением его из суммы прибыли от эксплуатации инвестиционных объектов.
Собственные инвестиционные ресурсы предприятий могут выступать в виде нераспределенной прибыли и амортизационных отчислений, а привлеченные в виде кредитов, займов.
Управление инвестициями должно основываться на оптимизации соотношения между решением текущих и стратегических задач развития предприятия с учетом долгосрочного характера инвестиционных процессов, что должно привести к расширению производства и увеличению эффективности его деятельности.
В комплексной модели анализа инвестиционной деятельности видное место занимает предварительный анализ инвестиционной деятельности, заключающийся в анализе эффективности инвестиционных проектов.
Не менее важным моментом анализа инвестиционной деятельности и мониторинг реализации инвестиционных проектов, как заключительный этап инвестирования, что предполагает контроль, текущий анализ и анализ эффективности использования инвестированного капитала. Основная цель осуществления анализа на этом этапе - обеспечение порядка осуществления инвестиций в соответствии с бизнес-планом.
Если сопоставление фактических результатов с установленным стандартом свидетельствует о достижении установленной цели, то необходимости применять незапланированные действия нет. В случае, когда выявлены отклонения, возникнет необходимость устранения недостатков. Поэтому, процесса корректировки должно предшествовать определение масштаба отклонения от стандарта и точное указание причины. Цель корректировки заключается в том, чтобы понять причины отклонения и добиться с помощью управленческих действий возврата инвестиционного процесса в запланированное русло. Причинами, которые вызывают необходимость корректировки, могут быть: плохая организация выполнения решений, ошибки, допущенные в решении, изменения во внешней среде. Во время реализации решения могут появиться непредвиденные возможности для улучшения результатов, что также потребует внесения корректив.
Процесс сопоставления результатов для постоянного наблюдения за осуществлением инвестирования является системой мониторинга. Это обычно требует возложения ответственности за развитие проекта на определенную личность.
На этой стадии задачей аналитика будет заложить основу для после инвестиционного контроля, принимая во внимание ключевые факторы проекта, на которых этот контроль должен сосредоточиться.
В процессе реализации этой основной цели анализ инвестиционной деятельности направлен на решение таких важнейших задач :
Рациональное и эффективное вложение собственных и привлеченных средств;
Анализ изменений в структуре средств направленных в инвестиционную деятельность, установление оптимального соотношения между собственными и привлеченными средствами;
Максимизация прибыли и снижение себестоимости собственной продукции в результате внедрения инвестиций;
Обеспечение инвестиционной привлекательности предприятия;
Использование предприятием рыночных механизмов привлечения финансовых ресурсов;
Изучение показателей эффективности инвестиционной деятельности и выявление резервов ее роста.
При этом кроме стоимости инвестиционного капитала, инвестор должен вернуть стоимость или цену этого капитала (что также входит в стоимость вложенных средств), поскольку в современных экономических условиях любой капитал является специфическим товаром и, соответственно, имеет свою, также специфическую цену, которую необходимо уплатить за пользование этим товаром. Вопрос стоимости инвестированного капитала чрезвычайно актуален для потенциального инвестора, и размер этой стоимости является одним из решающих факторов для принятия решения о вложении средств, потому что в процессе его принятия должно выполняться условие, что уровень доходности инвестиционного проекта должен превышать стоимость инвестированного капитала, поскольку если доходность ниже цену инвестированных средств, то вложение капитала нецелесообразно (конечно, при условии, если инвестор не ставит перед собой иной цели, кроме получения прибыли) .
Таким образом, цена инвестированного капитала - один из важнейших показателей и в большинстве случаев играет решающую роль в решении вопроса о реализации инвестиционного проекта.
Итак, для повышения эффективности инвестиционной деятельности на предприятиях целесообразно внедрить систему мониторинга реализации инвестиционных проектов.
Эффективность инвестиционного проекта определяется соотношением результата от вложений и инвестиционных затрат.
Результат (Р) применительно к интересам инвестора может представлять прирост национального дохода, экономию общественного труда, снижение текущих расходов по производству продукции или оказанию услуг, рост дохода или прибыли предприятия, снижение энергоемкости и ресурсоемкости продукции, уменьшение уровня загрязнения окружающей природной среды и другие показатели. Затраты (3) включают в себя размеры инвестиций, необходимых для осуществления технико-экономических исследований инвестиционных возможностей; разработки технико-экономического обоснования или бизнес-плана реализации инвестиционного проекта, на строительно-монтажные работы и т. д.
Показатели эффективности инвестиций могут быть получены путем сопоставления результата и затрат между собой различными способами.
1. Показатель вида Р/З max характеризует результат, полученный на единицу затрат. Например, рентабельность капитальных вложений, представляющая отношение прибыли к единовременным затратам.
2. Отношение 3/Р min означает удельную величину затрат, приходящихся на единицу достигаемого результата. Примером такого вида показателя может служить срок окупаемости инвестиций, определяемый как отношение дополнительных единовременных затрат к приросту прибыли реконструируемого предприятия.
3. Разность (Р -3) max характеризует величину превышения результатов над осуществленными затратами. В таком виде выступает, например, показатель «интегральный эффект», отражающий превышение стоимостных оценок приведенных результатов над совокупностью приведенных затрат за расчетный период.
4. Разность (3 - Р) min показывает превышение затрат над получаемым при этом результатом. Сумма приведенных капитальных и эксплуатационных расходов может быть отнесена к данному виду показателей оценки экономической эффективности вариантов реализации инвестиций. Определение приведенных затрат по сравниваемым вариантам может осуществляться с учетом уменьшения текущих издержек за счет увеличения единовременных вложений.
5. Показатель (Р - З)/З > max характеризует относительную величину эффекта (эффект, получаемый с единицы затрат).
6. Показатель (Р - З)/Р > max отражает удельную величину эффекта, приходящегося на единицу получаемых результатов.
Среди приведенных выше видов показателей иногда различают показатели эффекта и эффективности инвестиционных вложений. Эффект инвестиций представляет собой разность результата и затрат (Р - 3); эффективность инвестиционных затрат - отношение результата к затратам (Р/3).
Помимо показателей эффективности существуют методы оценки эффективности. В настоящее время в современной отечественной и зарубежной литературе широкое распространение получили две основные группы методов.
Первая группа - методы оценки эффективности инвестиций, основанные на бухгалтерском учете (не включающие дисконтирование).
Вторая группа - методы оценки эффективности инвестиций, основанные на дисконтировании.
Первая группа методов характеризует обобщающую оценку эффективности инвестиций и предполагает выделение двух основных методов, базирующихся:
На расчете сроков окупаемости инвестиций;
Определении нормы прибыли на капитал.
I группа. Метод оценки эффективности инвестиций исходя из сроков их окупаемости (срок окупаемости инвестиций).
Сроком окупаемости инвестиций называется период времени, требуемый для возвращения вложенной денежной суммы (без дисконтирования). Иначе можно сказать, что срок окупаемости инвестиций представляет собой период времени, за который доходы покрывают единовременные затраты на реализацию инвестиционных проектов. После определения данного показателя производится его сравнение с тем временем, которое руководство фирмы устанавливает как экономически оправданное.
Определение критерия целесообразности реализации инвестиционного проекта заключается в том, что длительность срока окупаемости данного проекта оказывается меньше экономически оправданного срока его окупаемости.
Для определения срока окупаемости инвестиционного проекта без дисконтирования могут быть использованы следующие формулы (1) и (2):
где Т - срок окупаемости инвестиционного проекта, годы;
Р - чистые поступления или чистая прибыль в первый год реализации инвестиционного проекта за весь срок окупаемости, руб.;
E- расходы на реализацию инвестиционного проекта, руб.;
PI - чистые поступления или чистая прибыль в i-м году, руб.;
То - экономически оправданный срок окупаемости инвестиций, определяемый руководством фирмы, реализующей проект, руб.;
А - амортизационные отчисления на полное восстановление в расчете на год реализации инвестиционного проекта за весь срок окупаемости, руб.;
Аi - амортизационные отчисления на полное восстановление в i-м году, руб.;
R - чистый доход в первый год реализации инвестиционного проекта, представляющий собой сумму чистой прибыли и амортизации, руб.
Приведенные формулы позволяют оценить инвестиционный проект, подготовленный к реализации наименее затратным способом. При этом в случае равномерного поступления доходов в течение всего срока окупаемости инвестиций используется формула (1), а в случае, когда доходы неравномерно распределяются по годам реализации инвестиционного проекта, применяется формула (2).
Метод оценки инвестиций по норме прибыли на капитал. Вторым методом оценки эффективности инвестиций без дисконтирования является метод использования расчетной нормы прибыли, известный под названием «прибыль на капитал». Сущность этого метода состоит в определении соотношения между доходом от реализации инвестиционного проекта и вложенным капиталом. Расчет нормы прибыли на капитал проводится двумя способами формулы (3) и (4):
где Q- норма прибыли на капитал, %;
СF - сумма годовых доходов за весь срок использования инвестиционного проекта, руб.;
E - первоначальные вложения на реализацию инвестиционного проекта, руб.;
Ej - остаточная стоимость вложений, представляющая разницу между первоначальной суммой вложений и суммой износа основных средств за весь срок использования проекта, руб.
Необходимо отметить, что при применении первого способа расчета нормы прибыли на капитал исходят из общей суммы первоначально вложенного капитала. В случае использования второго способа - определяется средний размер вложенного капитала в течение всего срока службы инвестиционного проекта.
II группа. Методы оценки эффективности инвестиций, основанные на дисконтированных оценках.
Дисконтирование как метод оценки инвестиционных проектов путем выражения будущих денежных потоков связано с реализацией проектов через их стоимость на текущий момент времени. Дисконтирование денежных потоков представляет собой приведение разновременных значений к их ценности на определенный момент времени. Данный момент времени называется моментом приведения, который может не совпадать с базовым периодом. Дисконтирование применяется к денежным потокам, выраженным в текущих или дефлированных ценах.
Основным экономическим нормативом, используемым при дисконтировании, является норма дисконта, которая выражается в долях единицы или в процентах в год. Норма дисконта является задаваемым экономическим нормативом, используемым при оценке эффективности инвестиционного проекта. Однако в отдельных случаях значение нормы дисконта можно устанавливать различным для разных шагов расчета.
Норма дисконта участника проекта отражает эффективность участия в проекте отдельных участников
В настоящее время наибольшее распространение в зарубежной и отечественной практике оценки эффективности инвестиционных проектов получили следующие методы оценки эффективности инвестиций, основанные на дисконтировании:
Метод чистой приведенной стоимости (метод чистой дисконтированной стоимости, метод чистой текущей стоимости);
Метод внутренней нормы прибыли;
Дисконтированный срок окупаемости инвестиций;
Индекс доходности.
Метод чистой приведенной стоимости. Чистая приведенная стоимость NPV (Net Present Value) представляет разницу между приведенным (дисконтированным) денежным доходом от инвестиционного проекта и единовременными затратами на инвестиции.
Метод приведенной чистой стоимости позволяет принять управленческое решение о целесообразности реализации инвестиционного проекта на основе сравнения суммы будущих дисконтированных доходов с требуемыми для реализации инвестиционными издержками (капитальными вложениями).
Критерий принятия управленческих решений о целесообразности реализации инвестиционного проекта одинаков для любых видов инвестиций и организаций. Если чистая приведенная стоимость положительна (больше нуля), инвестиционный проект следует принять, и наоборот.
Чтобы использовать метод чистой приведенной стоимости необходимо располагать следующей информацией.
1. Сведения о затратах на реализацию инвестиционного проекта.
2. Информация о будущей сумме возможных доходов от реализации инвестиционного проекта.
3. Показатели ожидаемого экономического срока использования инвестиционного проекта.
4. Характеристика требуемой нормы прибыли (дисконтной ставки), по которой рассчитывается чистая приведенная стоимость.
При разовой инвестиции математический расчет чистой текущей стоимости можно представить следующей формулой (5):
где NPV - чистая приведенная стоимость денежных средств за весь срок реализации инвестиционного проекта, руб.;
CFt - годовые денежные поступления в течение n лет, руб.;
IC - первоначальные инвестиции, руб.;
t - порядковый номер года получения дохода;
r - ставка дисконтирования;
T - период проектирования.
При этом общая накопленная величина дисконтированных поступлений PV будет выражена следующим образом, используя формулу (6):
Нужно отметить, что при прогнозировании доходных поступлений по годам необходимо учитывать все виды поступлений как производственного, так и непроизводственного характера, затрагивающие интересы реализуемого проекта.
С помощью дисконтирования можно найти текущую стоимость денег, которые будут получены в будущем. Формулы для расчета по сложной процентной ставке и с помощью дисконтирования увязаны между собой следующим образом, используя формулу (7):
где FV (Future Value) - будущая стоимость по сложной процентной ставке.
Внутренняя норма прибыли Ї доходность Ї IRR (International Rate of Return) представляет собой ту расчетную ставку процента (ставку дисконтирования), при которой сумма дисконтированных доходов за весь период использования инвестиционного проекта становится равной сумме первоначальных затрат (инвестициям). Другими словами, внутренняя норма прибыли является процентной ставкой, при которой чистая приведенная стоимость становится равной нулю, формула (8):
Показатель внутренней нормы прибыли широко используется при анализе эффективности инвестиционных проектов. Реализация любого инвестиционного проекта требует привлечения необходимых ресурсов, которые всегда следует возмещать путем оплаты начисленных процентов за пользование заемными средствами, выплаты дивидендов за привлеченный акционерный капитал и т. д.
Поэтому для того, чтобы обеспечить необходимый доход от инвестирования, необходимо добиться такого положения, когда чистая приведенная стоимость будет больше нуля или равна ему.
Для этого нужно подобрать такую процентную ставку для дисконтирования денежных потоков, которая обеспечит получение выражения: NPV?0
Данный показатель должен отражать ожидаемый усредненный уровень ссудного процента с учетом фактора риска.
Суть этого показателя сводится к тому, что инвестор должен произвести сравнение полученного значения IRR для инвестиционного проекта с ценой привлеченных инвестиционных ресурсов -CC (Costof Capital), формула (9):
Kj - цена j-ого источника средств;
dj - уделтный вес j-ого источника средств в общей их сумме.
Таким образом, если:
IRR > CC - проект следует принять;
IRR < CC - проект следует отвергнуть;
IRR = CC - проект не является ни прибыльным, ни убыточным.
DPP (Discounted Payback period), дисконтированный срок окупаемости инвестиций - это срок, за который окупятся первоначальные затраты на реализацию проекта за счет доходов, дисконтированных по заданной процентной ставке на текущий момент времени, формула (10):
Оценка эффективности инвестиционного проекта по методу рентабельности.
Рентабельность, индекс доходности PI(Profitability Index) представляет отношение приведенных денежных доходов к инвестиционным расходам. Возможно и другое определение: рентабельность (индекс доходности) - отношение приведенных денежных доходов к приведенным на начало реализации инвестиционного проекта инвестиционным расходам. Последнее определение применимо к ситуациям, когда капитальные вложения в инвестиционный проект осуществляются в течение ряда лет.
Для расчета индекса доходности используется та же информация о дисконтированных денежных потоках, что и при исчислении чистой приведенной стоимости.
Общая формула для расчета индекса доходности выглядит следующим образом, пользуясь формулой (11):
Если индекс доходности равен единице, то будущие приведенные денежные доходы будут равны вложенным средствам и фирма получит прирост дохода в пределах заданной нормы прибыли. В этом случае проект принимается при дополнительных исследованиях, например, если норма прибыли, заложенная при расчете эффективности инвестиционного проекта, будет больше, чем норма прибыли на капитал, рассчитанная в целом по фирме. Если индекс доходности больше единицы, то проект принимается. При индексе доходности меньше единицы проект отклоняется.
Методология и методы оценки эффективности инвестиционных проектов в Российской Федерации независимо от форм собственности определены в Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования, утвержденных Госстроем России, Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Госкомпромом России 31 марта 1994 г. № 7-! 2/47.
Коммерческая (финансовая) эффективность, т.е. финансовые последствия от реализации проекта для его непосредственных участников;
Бюджетная эффективность - финансовые последствия от осуществления проекта для федерального, регионального и местного бюджетов;
Экономическая эффективность - затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта и допускающие стоимостное измерение.
Основу оценки эффективности инвестиционных проектов составляют определение и соотнесение затрат и результатов их осуществления.
Все вышеназванные оценки рекомендуется производить с использованием чистого дохода (интегрального эффекта); индекса доходности; внутренней нормы доходности; срока окупаемости инвестиций и других показателей, отражающих интересы участников или специфику проекта.
Оценку эффективности инвестиционных проектов следует производить с учетом дисконтирования указанных показателей, т.с. путем приведения их к стоимости на момент сравнения. Это обусловливается тем, что денежные поступления и затраты осуществляются в различные временные периоды и, следовательно, имеют разное значение. Доход, полученный в более ранний период, имеет большую стоимость, чем доход, полученный в более поздний период. То же касается и затрат. Затраты, произведенные в более ранний период, имеют большую стоимость, чем затраты, произведенные позже.
Расчетные цены определяются путем умножения базисной цены на дефлятор, соответствующий индексу общей инфляции, т.е. индексу повышения среднего уровня цен в экономике, или на данный вид ресурса, продукции, услуг.
Прогнозные и расчетные цены используются на стадии ТЭО инвестиционных проектов. Одновременно в ТЭО расчеты осуществляются и в базисных отечественных, а при необходимости и в мировых ценах.
Расчетные цены используются для определения интегральных показателей эффективности в случаях, когда текущие значения затрат и результатов принимаются в прогнозных ценах. Это необходимо для обеспечения сравнимости результатов, получаемых при различных уровнях инфляции.
Базисные, прогнозные и расчетные цены могут выражаться в рублях или устойчивой иностранной валюте (доллары США, евро и др.).
В расчетах по оценке эффективности инвестиционных проектов целесообразно учитывать влияние изменения цен на продукцию и потребляемые ресурсы под воздействием изменения объема продаж (влияние удовлетворения спроса и предложения на рынке товаров и услуг).
Оценки эффективности инвестиционных проектов производится путем расчета ряда показателей.
Чистый дисконтированный доход (ЧДД), т.е. Эинт, определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами и рассчитывается по формуле
где R t - результаты, достигаемые на t-м шаге расчета;
3 t - затраты, осуществляемые на t-м шаге;
Т - временной период расчета;
Е - норма дисконта.
Временной период расчета принимается исходя из сроков реализации проекта, включая время создания предприятия (производства), его эксплуатации и ликвидации.
Если величина ЧДД инвестиционного проекта положительна, то он признается эффективным, т.е. обеспечивающим уровень инвестиционных вложений не меньший, чем принятая норма дисконта.
Приведение величин затрат и их результатов осуществляется путем умножения их на коэффициент дисконтирования (а t), определяемый для постоянной нормы дисконта Е по формуле
где t - время от момента получения результата (произведения затрат) до момента сравнения, измеряемое в годах.
Норма дисконта (Е) - это коэффициент доходности капитала (отношение величины дохода к капитальным вложениям), при которой другие инвесторы согласны вложить свои средства в создание проектов аналогичного профиля.
Если норма дисконта меняется во времени, то формула (16.3) выглядит следующим образом:
(16.4)
где Е k - норма дисконта в k-м году;
t - учитываемый временной период, год.
При определении показателей экономической эффективности инвестиционных проектов могут использоваться базисные, мировые, прогнозные расчетные цены на продукцию и потребляемые ресурсы.
Базисные цены - это цены, сложившиеся на определенный момент времени. Они используются. как правило, на стадии технико-экономических исследований инвестиционных возможностей.
Прогнозные цены - это цены на конец t-го года реализации инвестиционного проекта в соответствии с прогнозируемым индексом изменения цен на продукцию, ресурсы, услуги. Они определяются по формуле:
Цt = Цб * Jt, (16.5)
где Цt -прогнозируемая цена на конец t-го года реализации инвестиционного проекта;
Цб – базисная цена продукции или ресурса;
Jt – прогнозный коэффициент (индекс) изменения цен соответствующей продукции или соответствующих ресурсов на конец t-го года реализации инвестиционного проекта по отношению к моменту принятия базисной цены.
Индекс доходности (ИД) инвестиций представляет собой отношение сумм приведенного эффекты к величине инвестиций (К):
(16.6)
Если индекс доходности равен или больше единицы (ИД > 1), то инвестиционный проект эффективен, а если меньше единицы (ИД < 1) - неэффективен.
Внутренняя норма доходности (ВНД) инвестиций представляет собой ту норму дисконта (E), при которой величина проведенного эффекта равна приведенным инвестиционным вложениям, т.е. Е (ВНД) определяется из равенства
(16.7)
Величина нормы доходности, рассчитанная по этой формуле, сравнивается с требуемой инвестором величиной дохода на капитал. Если ВНД равна или больше требуемой нормы доходности, то проект считается эффективным.
Окупаемость. Этот показатель важен с позиции знания времени возврата первоначальных вложений, т.е. окупятся ли инвестиции в течение срока их жизненного цикла?
Окупаемость рассчитывается по следующей формуле:
где Кок - окупаемость, месяцы (годы);
С - чистые инвестиции, руб.;
Дср - среднегодовой приток денежных средств от проекта, руб.
Вместе с тем с экономической точки зрения просто возврат вложенных средств неприемлем, поскольку инвестор должен зарабатывать прибыль на инвестированные средства. Из этого следует, что он должен получать прибыль в течение всего жизненного цикла инвестиций (оборудование, освоение нового проекта и т.д.) после наступления срока окупаемости.
Рассмотрим это на примере ввода одного из элементов (оборудование) автоматизированной линии по производству конфет. Стоимость данной установки 100 тыс. долл. США. Она одновременно является начальной суммой вложения. Жизненный цикл вводимого оборудования - шесть лет, прибыль на инвестиции 20%. В этом случае возврат инвестиций в размере 100 тыс. долл. США при ставке 20% и среднегодовом притоке денежных средств в 25 тыс. долл. США выглядит следующим образом (табл. 16.1).
Таблица 16.1
Возврат инвестиций в объеме l00 тыс. долл. США при ставке 20%
| Год | Инвестиции, начальная сумма, долл. США | Прибыль 20% | Приток денежных средств от проекта, долл. США | Конечная сумма, долл. США |
| 1-й | 1000 000 | 20 000 | 25 000 | 85 000 |
| 2-й | 85 000 | 17 000 | 25 000 | 68 000 |
| 3-й | 68 000 | 11 600 | 25 000 | 54 600 |
| 4-й | 54 600 | 10 920 | 25 000 | 40 520 |
| 5-й | 40 520 | 25 000 | 26 624 | |
| 6-й | 23 624 | 25 000 | 3 349 |
Из табл.16.1 следует, что срок окупаемости составляет 4 года. Если проект на этом закончится, то вмененные издержки достигнут 40 520 долл. США.
Вместе с тем показатель окупаемости не является критерием доходности проекта, так как он не отражает жизненный цикл инвестиций. Поэтому на практике инвестиции рассматриваются в терминах доходности к первоначальному вложению и рассчитываются по формуле:
где R И – доход на инвестиции, %;
М Н - прибыль после уплаты налогов. руб.;
К - инвестиции (начальные).
В оценке доходности инвестиций важно обращать внимание на изменение стоимости денег во времени, о чем уже говорилось выше. Для перевода денежных потоков в эквивалентные денежные суммы безотносительно времени их появления используют начисления по ставке сложного процента дисконтирования.
На практике инвестор из двух предложений по инвестированию предпочитает то, которое даст доход раньше, поскольку это позволяет ему снова инвестировать доход и зарабатывать прибыль. В противном случае (имеется в виду ожидание более позднего срока получения дохода) он несет потери.
То же самое происходит и когда инвестор имеет возможность выбора между немедленным или более поздним вложением средств. По тем же причинам он выберет второй вариант, чтобы получить прибыль в течение времени отсрочки платежа. Из этого следует, что стоимость денег влияет на график их получения или вложения. Покажем это на простом примере: чтобы заработать 8%, вычисляем текущую дисконтированную стоимость, составляющую 1000 руб., которые будут получены через год:
руб.,
где С Д - текущая дисконтированная стоимость, руб.;
r - ставка процента.
Как видим, при доходе 8% получаемые через год 1000 руб. эквиваленты сегодняшним 925,9 руб., т.е. инвестированные сегодня 925,9 руб. через год дадут 1000 руб. Это означает, что инвестору выгодно заплатить сегодня 925,9 руб. за контракт, который принесет ему через год 1000 руб.
Чем длиннее период ожидания, тем меньше текущая дисконтированная стоимость денег, которые будут получены в будущем, потому что каждый дополнительный период ожидания увеличивает возможность заработать прибыль в течение данного срока.
Основная проблема, возникающая в связи с необходимостью осуществления инвестиций, состоит в выборе (при дефиците финансовых ресурсов) тех инвестиций, которые предположительно дадут желаемый уровень доходности при приемлемой степени риска.
Стоимость капитала, как правило, обусловливается его источником (собственный капитал, коммерческий кредит, долгосрочные обязательства), а также их спросом и предложением на рынке. Зная стоимость капитала из различных источников, можно определить средневзвешенную стоимость капитала предприятия WEIGHTED COST OF CAPITAL) и решить, как его использовать, путем сравнения стоимости капитала предприятия с различными ставками доходности.
Минимальная ставка доходности - это уровень, достаточный для компенсации риска от внедрения проекта и влияния издержек из-за упущенных возможностей.
Рассмотренные выше показатели, судя по практическому опыту, не могут стать единственной основой для принятия решения об инвестировании. Здесь важно учитывать и другие факторы, которые не всегда поддаются количественной оценке, а требуют содержательного анализа: общей складывающейся экономической конъюнктуры, конкурентной среды, способности менеджеров осуществлять инвестиции, организационных моментов и др.
При осуществлении капитальных вложений прежде всего необходимо уяснить, что дает предприятию их реализация, а также определить возможные альтернативы данных вложений. Американский ученый 3.Хелферт в работе «Техника финансового анализа» указывает: «Никакие существенные инвестиции не должны предприниматься до тех пор, пока анализ не даст ответ на первые два вопроса, представленные на дереве решений» (рис. 1б.1).
При определении эффективности инвестиционного проекта необходимо учитывать риски, связанные с его осуществлением.
В условиях рыночных отношений направление инвестиций в создание новых и модернизацию основных фондов связано с риском их осуществления.
Возникновение рисков обусловливается рядом обстоятельств:
Нестабильностью экономического законодательства и текущей экономической ситуации, нестабильностью условий инвестирования и использования прибыли;
Неопределенностью политической ситуации, риском, связанным с неблагоприятными социально-экономическими изменениями в стране, регионе;
Неполнотой или неточностей информации о динамике технико-экономических показателей, параметрах новой техники и технологии;
Колебаниями рыночной конъюнктуры, цен, валютных курсов и т.д.;
Неопределенностью природно-климатических условий, возможностью стихийных бедствий;
Неполнотой или неточностью информации о финансовом положении и деловой репутации предприятий-участников (возможность неплатежей, банкротств, срывов договорных обязательств).
Поэтому, осуществляя инвестиции, предприятия должны разработать организационно-экономический механизм реализации проекта, позволяющий снизить риск или уменьшить связанные с ним неблагоприятные последствия. Для этого необходимо:
Разработать сценарии, предусматривающие соответствующие действия участников при тех или иных изменениях в реализации проекта;
Предусмотреть механизмы стабилизации, обеспечивающие защиту интересов участников при неблагоприятном изменении условий реализации проекта, в том числе, когда цели проекта будут достигнуты не полностью. В этих случаях нужно рассчитать варианты возможных действий участников и способы противодействия им. Это могут быть, например, снижение риска за счет дополнительных затрат на создание резервов и запасов, совершенствование технологий, использование различных форм страхования, залог имущества. Создание такого механизма требует дополнительных затрат, которые следует учитывать при определении экономической эффективности проекта.
В странах с рыночной экономикой для учета факторов риска используется так называемый метод устойчивости, состоящий из ряда сценариев наиболее вероятных вариантов реализации проекта или наиболее «опасных» ситуаций. По каждому сценарию устанавливаются вероятностные доходы, потери и показатели эффективности.
Проект считается устойчивым и эффективным, если во всех установленных ситуациях соблюдаются интересы участников, а возможные неблагоприятные последствия устраняются за счет созданных запасов или возмещаются страховыми выплатами.
Степень устойчивости проекта по отношению к возможным изменениям условий реализации может быть охарактеризована показателями предельного уровня объемов производства, цен производимой продукции и т.д. Предельное значение параметров проекта для некоторого t-го года его реализации определяется как такое же значение данного параметра в t-м году, при котором чистая прибыль участника в этом году становится нулевой.
Одним из важных показателей этого типа является точка безубыточности, характеризующая объем продаж, при котором выручка от реализации продукции совпадает с издержками производства (см. главу 18). Точка безубыточности (Тб) определяется по формуле
(16.10)
где Ц - цена единицы продукции;
Иуп - условно-постоянные издержки;
Иупер - условно-переменные издержки.
В общем случае расчет интегрального эффекта рекомендуется производить по следующей формуле:
где Эож - ожидаемый интегральный эффект проекта;
Э max , Э min - наибольшее и наименьшее значения из математических ожиданий интегрального эффекта по допустимым вероятным распределениям;
λ - специальный норматив для учета неопределенного эффекта (рекомендуется принимать на уровне 0,3).
Глава 17. Бизнес-план предприятия
Бизнес-план - это документ, в котором описываются все основные аспекты предпринимательской деятельности, анализируются главные проблемы, с которыми может столкнуться предприниматель, и определяются основные способы решения этих проблем.
Не стоит думать, что бизнес-план необходим только крупным предприятиям, организующим свое дело с размахом. Как пока зывает мировая практика, он нужен для всех предприятий. И, прежде всего, для того, чтобы тщательно проанализировать свои идеи, проверить их разумность, реалистичность и уменьшить тем самым риск неудачи. Кроме того, бизнес-план необходим для представления тем, у кого предприятие собирается занять деньги или иное имущество на реализацию проекта, для подтверждения реалистичности задуманного дела и способности возвратить кредит, арендованное имущество.
В зависимости от конкретного характера и условий предстоящей деятельности - объема производства, вида продукции (услуги), ее новизны и т.п. - состав и структура бизнес-плана могут существенно различаться, но содержательная сторона должна быть одной и той же. Как правило, бизнес-план состоит из следующих разделов: резюме, описание продукта (услуги), анализ рынка сбыта, оценка конкурентов, стратегия маркетинга, план производства, организационный и финансовый планы.
Многие кредиторы и инвесторы любят читать краткое содержание бизнес-плана, т.е. резюме, объем которого не превышает двух листов. Это дает им возможность увидеть важные особенности и преимущества данного проекта перед другими проектами. По содержанию резюме инвестор часто судит о том, стоит ли ему терять время и читать бизнес-план до конца, поэтому необходимо четко и весьма убедительно изложить основные положения предлагаемого проекта, чтобы кредиторы и инвесторы смогли получить ответы на вопросы: "Что они получат в случае успешной реализации этого бизнес-плана?" и "Каков риск потери ими денег?"
Для ответа на поставленные вопросы в этом разделе бизнес-плана определяются все направления и сферы деятельности фирмы. Границами сфер деятельности могут служить производимые товары, существующие сегменты рынка и технологические возможности самой фирмы. После определения сфер и направлений деятельности по каждому из них фирма устанавливает цели, к которым она стремится. Этими целями могут быть увеличение доли фирмы на сложившихся рынках до определенной величины или повышение общего объема продаж в несколько раз, увеличение роста чистого дохода, увеличение доли сервисных услуг или повышение качества продукции, а также снижение срока освоения новых видов продукции, проникновение на рынки и вытеснение старых товаров.
В конце резюме отражаются финансовые результаты, которые ожидаются от проекта в будущем. Необходимо отметить, что резюме составляется после составления бизнес-плана.
Описание продукта (услуги)
Первый раздел любого бизнес-плана - это описание того продукта (услуги), который предприниматель собирается производить или предоставлять. В этом разделе необходимо ответить на следующие вопросы.
Какие потребности призван удовлетворять ваш продукт (услуга)?
Какой полезный эффект можно получить от вашего товара (услуги)?
Чем отличается ваш продукт (услуга) от товара конкурента?
Полезный эффект - это то, ради чего приобретается товар. Отличительные особенности товара - это то, что делает возможным получить полезный эффект. Однако не стоит уповать на исключительные достоинства товара. Лучше сделать упор на максимальное удовлетворение запросов рынка. Покупателю совершенно безразличны такие важные с точки зрения производителя свойства товара, как трудоемкость, материалоемкость, энергоемкость их изготовления, технологичность изделий в производстве, многие важные особенности -их конструкции. Два элемента -потребительные свойства товара и цена - являются определяющими для покупателя при совершении покупки и главными составляющими конкурентоспособности товара, отражающей его отличие от товара-конкурента.
В конечном итоге люди склонны покупать то. что им нравится, а не то, что им предлагают. Это всегда нужно помнить производителю товара (услуги). Очень важный и весьма часто упускаемый из виду момент - это наглядное изображение товара, или экземпляр изделия вашего производства, или свидетельство хотя бы одного клиента, которого полностью устроили оказанные вами услуги. Без этого и вы сами не будете иметь полного представления о своих будущих проблемах и затратах, и ваши потенциальные кредиторы и партнеры не захотят вам дать деньги под идею, которая не привела к появлению хотя бы одного экземпляра вашего товара или услуги. Поэтому всегда целесообразно иметь образ вашей продукции, доведенный до товарного вида, фотографию либо рисунок товара, дающие о нем достаточно четкие представления, или детальное описание предоставляемых услуг.
В этом же разделе следует охарактеризовать основные качества вашего товара (услуги), его внешний вид, если необходимо -и упаковку, и сервисное обслуживание. На этом этапе целесообразно прикинуть цену товара и те затраты, которые необходимо будет осуществить при его изготовлении, что позволит определить предполагаемую прибыль, а значит, и ваши шансы на успех или неудачу.
Анализ рынка сбыта
Второй раздел бизнес-плана - изучение рынка товара или услуги. Недостаточный анализ рынка и потенциальных потребителей, их вкусов, запросов, денежных возможностей и т.д. - одна из наиболее частых причин неудач в бизнесе. Поэтому прежде чем поставить дело на "широкую ногу" и заняться им всерьез, следует тщательно изучить рынок. Это даст возможность определить круг потребителей, емкость рынка товара (услуги) и. следовательно, объемы их производства и реализации, необходимые для этого ресурсы.
Если трудно провести достоверные исследования рынка либо они стоят достаточно дорого и не по карману начинающему предпринимателю, можно изготовить пробную партию товара, реализация которого даст ценную информацию о рынке, особенно если вы сами примете непосредственное участие в продаже товара или оказании услуг.
При этом целесообразно обратить внимание на следующее:
насколько часто и охотно покупатели приобретают ваш товар или обращаются к вам за услугами;
кто именно покупает ваш товар или обращается к вам за услугами (полезно поинтересоваться у потребителя, что именно привлекло его в вашем товаре или услуге);
сколько времени потребовалось для реализации всей партии товара или оказания одной услуги;
как реагируют покупатели на цену вашего товара. Можно поиграть с ценой товара и посмотреть, повлияет ли ее снижение на скорость продажи и расширение круга потребителей.
Таким образом, из пробной продажи необходимо получить максимум интересующей вас информации. Полезно поинтересоваться у потребителей, какие изменения внесли бы они во внешний вид, качественные параметры, упаковку, оказание сервисных услуг. При этом не стремитесь удовлетворить интересы и запросы всех потребителей сразу, нацеливайте свой товар или услугу всегда на определенную группу покупателей, на их потребности и вкусы, направляйте совершенствование своих изделий и услуг, завоевывайте определенную нишу на рынке данного товара (услуги) и старайтесь ее удержать.
Оценка конкурентов
Третий раздел бизнес-плана посвящается анализу конкурентов. Не следует думать, что в условиях нашего ненасыщенного рынка такой анализ является напрасной тратой времени, сил и средств. Ведь ситуация может измениться в любой момент, а вы ориентируете свой бизнес с расчетом на будущее. Так что стоит позаботиться и об этом разделе бизнес-плана. В нем необходимо ответить на следующие вопросы:
Кто является вашим конкурентом сегодня и в каком состоянии его дела: стабильны, на подъеме или идут на спад?
Каковы отличия вашего товара (услуги) от аналогичных товаров (услуг) ваших конкурентов?
Каковы, хотя бы в общих чертах, шансы и возможности появления новых конкурентов?
В чем вы рассчитываете их превзойти?
Цель данного раздела - облегчить выбор подходящей тактики конкурентной борьбы и предостеречь свою фирму от чужих промахов. К числу типичных ошибок можно отнести попытки внедриться на перенасыщенный рынок. Детальный анализ действий конкурентов может заставить сменить стратегию и внести коррективы в текущую деятельность, дабы успешнее противостоять своим соперникам. Причем такой анализ необходимо вести постоянно хотя бы потому, что рынки пребывают в постоянном изменении, и чей-то успешный дебют привлекает новых конкурентов.
"Воевать на два фронта" трудно. Поэтому сделайте акцент на те стороны деятельности, где у вас наблюдается определенное преимущество перед конкурентами (высокое качество продукции и обслуживания, опытный персонал). Попытайтесь сопоставить свои достоинства с уязвимыми моментами в деятельности соперника (конечно, при условии, что они вам известны).
Если вы четко ответите на вопросы указанных трех разделов бизнес-плана, то у вас должно сложиться определенное представление о той рыночной нише, которую вы хотите заполнить, организуя свой бизнес.
Следующий раздел бизнес-плана направлен на то, чтобы ответить на вопрос: какие практические шаги необходимо осуществить, чтобы реально занять определенное место на рынке?
Стратегия маркетинга
Четвертый раздел - это план маркетинга. В наиболее общем виде маркетинг представляет собой взаимосвязь двух сторон: всеобъемлющее изучение рынка и потенциальных потребителей и всестороннее продвижение товаров (услуг) к этому потенциальному потребителю. "Производить то, что покупается, а не продавать то, что производится" - главная формула маркетинга. Поскольку в предыдущих разделах так или иначе была сделана оценка потребителей и конкурентов, в этом разделе бизнес-плана вас больше всего должна интересовать вторая часть маркетинга: как осуществить производство и довести свой продукт до потребителя.
Произвести товар, по своим параметрам соответствующий запросам покупателя, это лишь полдела. Его нужно доставить потенциальному потребителю и создать условия для превращения потребности в реальный спрос. Коммерческий успех фирмы в большей степени зависит от того, насколько рационально организовано движение продукции в сфере обращения. По мнению маркетологов, товародвижение по значению уступает только качеству продукции как основной причины выбора поставщиков.
Основные элементы здесь следующие.
Схема распространения вашего товара: самостоятельно, через оптовые организации, магазины и т.д.
Ценообразование: как вы будете определять цену вашего товара (услуги), какую прибыль надеетесь иметь, в каких пределах можете уменьшить цену, чтобы она давала возможность окупить расходы и получить достаточную прибыль.
Методы стимулирования потребителей: как и за счет чего вы будете привлекать новых покупателей - расширять районы сбыта, увеличивать производство, совершенствовать товар (услугу), предоставлять гарантии или дополнительные услуги клиентам и т.д.
Формирование и поддержание хорошего мнения о вашем бизнесе: как и какими средствами вы будете добиваться устойчивой репутации своих товаров (услуг) и самой фирмы.
План производства
Пятый раздел бизнес-плана - план производства - содержит описание всего производственного процесса. Он готовится только теми предпринимателями, которые собираются заниматься производством какой-либо продукции или услуги.
Главная задача раздела - подтвердить расчетами, что создаваемая фирма в состоянии реально производить необходимое количество товаров (услуг) в нужные сроки и с требуемым качеством.
Здесь, прежде всего, нужно ответить на следующие вопросы.
Где будут производиться товары - на действующем или на вновь создаваемом предприятии?
Какие для этого потребуются мощности сегодня и в дальнейшем?
Где, у кого, на каких условиях будут закупаться сырье, материалы и комплектующие детали?
Предполагается ли производственная кооперация и с кем?
Какое оборудование потребуется и где намечается его приобрести?
Одновременно решается вопрос о контроле за качеством выпускаемой продукции.
Если предполагается создать не производственное предприятие, а торговую точку, то данный раздел можно назвать "торговый план" и описать в нем процедуру закупки товаров, систему контроля за уровнем товарных запасов и план складских помещений. В этом случае надо ответить на следующие вопросы.
У кого предполагается закупать товар?
Есть ли подходящее помещение для магазина и для склада?
Завершить данный раздел бизнес-плана необходимо оценкой возможных издержек производства и их изменений в перспективе.
Организационный план
Шестой раздел бизнес-плана - это организационный план, в котором речь идет о том, с кем вы собираетесь организовать свое дело и как планируете наладить его бесперебойное и успешное функционирование. В этом разделе необходимо решить следующие вопросы.
Какие специалисты вам понадобятся для успешного ведения дела?
На каких условиях вы будете привлекать специалистов - на постоянную работу, по контракту, в качестве совместителей?
Как будет оплачиваться труд каждого работника фирмы, на каких принципах и условиях будет осуществляться стимулирование?
Следует отметить, что к найму дополнительных работников нужно прибегать только в том случае, если это повысит доходность фирмы. Поэтому прежде чем принимать на работу новых людей, подумайте, насколько это оправдано. Только тщательный отбор кандидатуры на место может дать желаемый результат.
Заработная плата служащих относится к разряду постоянных издержек, поэтому необходима твердая уверенность в их целесообразности.
Другой важной проблемой предпринимательства является вопрос о том, с кем иметь дело, кого взять в компаньоны. Опыт показывает, что вступать в бизнес, организовывать свое дело следует только с хорошо известными людьми, единомышленниками, инициативными, стремящимися к успеху, на которых вы можете положиться и доверить любой вопрос совместного предпринимательства. Лучше, если компаньоны в различных сторонах своей деятельности будут дополнять друг друга. Это хороший залог успеха вашей фирмы.
В целях четкости и согласованности работы необходимо определить организационную схему фирмы, указать, кто и чем будет заниматься, кто и как будет осуществлять координацию, контроль и взаимодействие всех работников фирмы.
Нередко этому разделу бизнес-плана не уделяется должного внимания, и организационная неразбериха служит одной из причин неудач в бизнесе.
Седьмой раздел бизнес-плана - финансовый план. Он обобщает в стоимостном выражении возможные результаты принятых решений по предыдущим разделам бизнес-плана.
Финансовый план включает: расчет величины и определение источника получения средств, необходимых для организации дела, прогноз объемов реализации, баланс денежных расходов и поступлений, таблицу доходов и затрат, сводный баланс активов и пассивов предприятия, график достижения безубыточности.
В том случае, если собственных средств для организации дела не хватает, приходится прибегать к кредитам. Однако прежде чем кредит взять, необходимо просчитать свою потребность в заемных средствах и соизмерить ее с возможностями своевременного погашения ссуды, тем более что кредит сейчас выдается в основном на короткий срок и под высокие проценты.
Прибегая к ссуде или вкладывая собственные средства, необходимо знать, как "сработают" эти деньги, какой доход принесут. Важно убедиться, что прибыль от использования кредита окажется выше затрат по его привлечению.
Другой способ привлечения необходимых средств - найти партнера, желающего вложить свои деньги, тот или иной капитал (здание, оборудование и т.д.) в дело. Правда, в этом случае возникает так называемая партнерская собственность, и доход от бизнеса делится либо поровну, либо в зависимости от величины вложенного капитала, в том числе и акционерного.
Прогноз объема реализации даст представление о доле рынка, которая будет охвачена выпускаемой продукцией.
Баланс денежных доходов и расходов - это документ, определяющий СУММУ денег, вкладываемых в проект с разбивкой по времени от момента начала организации фирмы. Главной задачей баланса является проверка синхронности поступления денежных средств от реализации продукции и их расходования, т.е. определение достаточности этих средств на каждый момент времени.
Таблица доходов и затрат показывает: доходы от продажи товаров, издержки от их производства, суммарную прибыль от продаж, общепроизводственные расходы (по видам), чистую прибыль. Сводный баланс активов и пассивов фирмы составляется на начало и конец первого года существования проекта. Он служит основой для оценки специалистами коммерческих банков добротности источников финансирования и целесообразности вложения капитала.
Квалифицированное решение финансовых вопросов - одна из самых ответственных проблем для предпринимательства. От этого в значительной степени зависят прибыльность деятельности предпринимателя, успех дела.
Однако нередко стремление предпринимателя все сделать самому, нежелание перепоручить что-либо кому-либо приводят не к самым лучшим результатам. А поскольку речь идет о таком специфическом вопросе, как финансы, где требуются специальные знания, то неудачные решения в этой области могут привести к плачевным результатам или к потере части прибыли.
Чтобы избежать такого нежелательного варианта, целесообразно в случае необходимости прибегать к услугам толкового финансиста. Конечно, это дополнительные расходы, но они с лихвой окупятся нахождением с помощью специалиста более выгодного варианта действий.
Таким образом, в результате проделанной работы вы составили план действий по достижению поставленных целей. Разработка бизнес-плана даст возможность трезво оценить свое предприятие, выявить его слабые и сильные стороны, определить, что потребуется для осуществления деятельности фирмы, оценить открывающиеся перспективы, предвидеть возможные трудности, не дать им перерасти в серьезную проблему, докопаться до причин затруднений, а значит, найти пути их устранения. Если затеваемое вами дело находится на грани банкротства, план объяснит, почему дешевле отказаться от сомнительной затеи, чем на собственном опыте учиться тому, чему план научил бы вас в течение нескольких часов сосредоточенной работы по его составлению.
Истинный предприниматель тем и отличается, что не пасует перед трудностями, сохраняет веру в себя и свое дело при неудачах, не боится в очередной раз начать все сначала. Неутомимость, наличие и использование своеобразного внутреннего подзавода позволяют ему справиться с собственной неопределенностью и спадом в настроении и работе и, в конечном счете, добиться желаемого результата, испытывая на своем пути не только огорчения, но нередко и огромное удовольствие, ведь деньги не являются единственным мотивирующим фактором для предпринимателя.
Вопросы для повторения
1. В чем состоит сущность предпринимательства?
2. Назовите формы и методы организации предпринимательской деятельности?
3. Назовите виды предпринимательства.
4. В чем состоит сущность инноваций?
5. По каким признакам классифицируются инновации?
6. Назовите источники инноваций.
7. Какова роль инноваций в развитии предприятия?
8. Какие фирмы называются венчурными?
9. В чем состоит содержание подготовки нового производства?
10. Что является объектами инвестиционной деятельности?
11. Назовите этапы разработки и реализации инвестиционных проектов.
12. Назовите показатели оценки эффективности инновационных проектов.
13. С какой целью составляется бизнес-план предприятия?
14. Назовите разделы бизнес-плана.
Похожая информация.
